事件：公司于近日公布了2018年度业绩预告。

　　投资要点：

　　公司深耕出行场景，是供应链对接能力较强的出行消费品品牌。

　　公司成立于2009年，于2016年登陆深交所创业板。公司是依托小米生态链平台优势发展起来的出行场景消费品品牌公司，主营业务起初是箱包代工，目前兼具自有品牌业务和代工业务，现旗下有“90分”、“稚行”、“悠启”等自有品牌，产品涉及箱包、鞋靴、服配等。公司拥有稳定优质的供应商资源和供应链管理能力，深度合作的供应商包括美国铝业、科思创、日本东丽、YKK等。公司的战略愿景是成为受尊敬的世界级出行消费品公司。

　　2018年度业绩预告公布，公司内生成长逻辑持续。

　　公司近日公布了2018年度业绩预告：2018年，公司预计实现营收18.54-20.86亿元，同比增长60-80%；预计实现归母净利润1.70-1.80亿元，同比增长27.43-34.92%；非经常性损益对公司归母净利润的影响额约为2100万元。我们之前就公司2018年的盈利预测是营收19.29亿元（同增65.9%），归母净利润1.83亿元（同增37%）。公司的归母净利润表现略低于我们预期，我们判断主要原因是：公司B2C业务继续维持三位数的高速增长，营收占比继续提升（目前已超过51%）。但由于国内外渠道加速拓展、产品品类扩充以及产品迭代升级影响，营业成本增速较高，B2C业务毛利率相对B2B业务较低，公司整体的毛利率受到一定的影响。

　　如剔除2100万元非经常性损益的影响，2018年公司预计实现扣非归母净利润1.49-1.59亿元，同比增长35.45-44.55%，公司内生成长性符合我们预期。

　　B2B业务稳健发展，海外产能布局再进一步。

　　公司业务可以分成B2B和B2C两类。B2B业务方面，公司以ODM/OEM模式为多个世界知名品牌、新零售客户提供功能性包袋类产品，客户包括但不限于耐克、联想、新秀丽、迪卡侬、网易严选、淘宝心选等。

　　公司B2B业务遍布全球，在美国、日本、新加坡等地均设有销售分部，与众多国际知名品牌建立了长期合作伙伴关系，并成为部分品牌的全球核心供应商。国际知名品牌对供应商的认证极为严格，长期合作关系一旦建立将保持相对稳定；近年来公司也通过多样化的合作方式和产品品类，来稳定与老客户的合作关系、深挖合作深度。同时公司也不断开发新零售、互联网新客户，以扩大业务规模、降低客户集中度风险。近年来B2B业务的营收增速均处于20-30%的区间，毛利率水平也相对稳定（约为30%），实现了稳健增长。虽然营收占比已由上市之初的70%降至目前的49%左右，但B2B业务仍是公司业绩的重要支撑。

　　考虑到兼具功能属性及科技属性的高性价比箱包在海外尤其是新兴市场的发展空间广阔，同时基于经营成本以及贸易风险因素考虑，公司对产能进行了一定的转移，海外产能布局稳步推进。目前，公司在印度新德里设立的制造工厂已通过多家国际知名品牌的验厂认证，生产规模逐渐扩大，未来随着生产负荷的不断提升，业务规模预计保持稳健增长。近日公司收购印尼箱包供应商PT.Formosa的方案也已通过股东大会审议，PT.Formosa的主要客户是全品类运动品牌耐克，B2B业务空间进一步拓展。公司海外产能布局将进一步夯实B2B业务基础，平滑国际贸易风险，提升海外市场份额。

　　风险提示：消费疲软；业务拓展不及预期；印度工厂投产不及预期；汇率风险等。