开润股份业务涵盖箱包 B2B、 B2C 领域，其中 B2C 产品以小米生态链 90 分箱包为主， 90 分产品 2015 年上市后成为爆款， 销售规模高速成长， 2018 年国内销量市占率超过新秀丽居首。

　　我们认为：

　　①短期看： 小米生态链的导流尚处初期， 90 分箱包的高速增长在“极致单品”战略的趋势下仍未结束，指纹解锁旅行箱、PUPPY1 智能跟随旅行箱以及即将推出的轻质凯夫拉材料旅行箱都有望成为下一个“爆款”， 品牌知名度也将对公司代工业务形成反馈， 带来 B2C、 B2B 业绩共同持续高成长。

　　②长期看， 降维打击的“人力资源”、小米生态链“效率”方法论有望持续赋能， 公司布局“悠启”、“稚行”将进一步打造完整出行场景，提升客单价、品牌壁垒。 展望未来，公司以 IT 企业的角度做“出行”、积极布局互联网、大数据等技术，与小米IOT 形成呼应，将有可能在未来对行业产生变革， 产生“鲶鱼效应。”

　　业绩： 极速成长。 按照业绩快报数据， 2018 年公司营收、归母净利润分别达 20.53 亿元、1.73 亿元，同比增长 76.63%、29.98%，公司自 2015 年 9 月 90 分箱包上市后业绩提速， 2015-2018 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达 60.8%、 37.9%， 公司营收逐年提速增长。

　　公司：优质产能为基础，借助小米生态消费端极速成长。 ①“爆款”文化，产品性价比突出： 以行业 3 倍标准打造 90 分箱包，单价远低于竞品龙头品牌， 3 年时间成长为国内销量市占率第一位，仅 1.68kg 的 20 寸轻质旅行箱等产品有望成为下一个“ 爆款”。 B2C 自 2015 年末从零开始， 2018 年预计达 10 亿元营收规模，同比增长预计翻倍。 ②“ 产品多元化”+“渠道多元化”，逐步搭建出行场景： 产品端， B2C 端公司将产品逐渐拓展至鞋、服、儿童出行用品等，渠道端，公司逐步开发线上电商渠道、线下商超、 90GO 门店等自有渠道，优质出行场景逐步搭建。 ③人才优质，“精益管理”，降维打击： 核心团队管理团队主要为互联网行业跨界人士，引入“ P”和“ M”考核机制，通过“精益管理”， 2014-2017 年人均产出、净利润 CAGR 达 48%、 80%，以 IT 思维进入箱包“蚂蚁市场”，成为公司快速