业绩持续高增长符合市场预期， B2C 收入首超 B2B

　　1） 2018 年实现收入 20.48 亿（+76.19%），归母净利润 1.74 亿（+30.23%），扣非归母净利润 1.53 亿（+38.52%）。其中 2018Q4 收入 6.06 亿（+64.32%），归母净利润 4561 万（+13.42%）。 其中 B2B 收入 8.82 亿（+35.38%）， B2C收入 10.26 亿（+102.29%）， B2C 收入首次超过 B2B，达到总收入的 50%，达到主营收入的 54%。2018Q4 净利润增速变慢，主要系追求市场份额阶段，费用率提高所致。 公司此前已披露业绩快报，业绩符合市场预期。

　　2)分红预案：每 10 股派发现金股利 3.3 元（含税），每 10 股转增 8 股。

　　B2C 翻倍增长， 预计 2019 年 B2C 净利率可提升至 6-7%

　　1） B2C 收入 10.26 亿（+102.29%），主要由于强化渠道建设和品类延展。①渠道上，深化与小米、天猫、京东等国内主流电商平台和罗辑思维、优酷旅游等垂直平台的持续合作，开拓了云集、环球捕手、 贝店等社交化电商渠道。 国内线下渠道，继续保持和小米线下店全面合作，并在团购、 KA、百货等自主线下渠道方面进一步探索和拓展。海外渠道一方面通过与小米海外渠道的深度合作积极布局，另一方面通过自有线上线下渠道、海外合作渠道、代理商等方式扎实推进海外渠道布局。

　　②品类上，在箱包类产品品类上，推出了商务旅行包、七道杠旅行箱、电脑内胆包、透明箱、城市通勤双肩包、相机包、户外防水便携桶包、杜邦纸收纳系列、户外学院休闲双肩包等多种类型。在其他出行消费品领域，公司推出了男士针织短裤、棉麻衬衫、五指袜、连裤袜、运动按摩袜、防晒帽、女士牛仔裤、一体织板鞋、蒸汽眼罩、各类清洁剂、女士内衣、蓄热保暖空军夹克、即热温控羽绒服等满足多种出行生活场景的产品类型。

　　2） B2C 业务的主要经营主体润米科技净利率为 5.1%， ,由此推算公司 B2C业务净利率为 5-6%。我们认为，公司 B2C 业务还在不断占领市场份额阶段，销售费用率较高，预计随着公司 B2C 业务规模不断扩大，费用率会逐步下降，我们预计 2019 年净利率有望提升至 6-7%。

　　3）我们在 2019 年 2 月 20 日发布