公司 2018 年实现收入 20.5 亿元（ YoY+76%），归属净利润 1.74亿元（ YoY+30%），扣非归属净利润 1.53（ YoY+39%）。分季度来看， 2018Q1-Q4 收入增速分别为+88%、 +65%、 +92%、 +65%。分业务来看， B2C、 B2B 业务收入分别为 10.3 亿元、 8.8 亿元，收入增速分别为+102%、 +35%。 2018 年主营业务毛利率 26%（同比-3.6pcts）， 主要和渠道结构变化有关。 B2C 业务所在的小米渠道利润率较低。 全年经营费用率 15.6%（同比-1.4pcts），全年归属净利率为 8.5%（同比-3pct）。

　　B2C 方面，渠道布局上全面发力，深化与小米、京东、天猫合作的同时，重点拓展逻辑思维、优酷旅游、云集、环球捕手、贝店等社交化平台。上述新渠道的团队独立运作、考核。线下方面，合作小米门店，同时在团购、 KA、百货等发力，海外销售团队、代理商亦有明显拓展。新渠道的毛利率高于主流平台，也是公司 2019 年工作重点，预计公司整体毛利率将随着 B2C 渠道结构的变化持续改善。 B2B 方面，公司完成印尼箱包制造商PT 的收购，切入 Nike 供应链，并且享受零关税优惠。 此外在印度建立了制造基地，有助于降低劳动力成本。

　　产品方面，公司以箱包领域为核心，外延拓展了出行消费品。包括男女功能性鞋服、出行用品等相关品类。 公司在产品设计、材料开发、产研结合上不断投入， 2018 年商旅两用箱(七道杠)、米兔儿童旅行箱、 90 分轻商务登机箱（前开盖）等产品获得德国 IF、德国红点、日本优良设计等国内外重要大奖。 长期看好公司的增长实力，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 新渠道拓展进度低于预期，毛利率的提升幅度较慢；国内经济增速和消费行业增速放缓，对公司高端产品、高毛利产品的销售有一定影响；海外工厂建设、海外销售渠道拓展存在一定政策风险。