事件

　　公司公布2018年年报：2018年公司实现营收20.48亿，同比增长76.19%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长30.23%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长38.52%。

　　公司拟每10股派发现金红利2元（含税），共计分配股利0.44亿元，股息支付率25.05%。

　　简评

　　收入业绩持续高增长，消费大环境承压下成长性宝贵

　　2018年公司收入/归母净利润分别同增76.19%/30.23%，公司业绩持续高增长，与我们的预期一致。在社零增速全面放缓下，公司高成长性更显宝贵。

　　C端全年收入翻番，品类、渠道持续扩张

　　2018年公司C端收入10.26亿元，同比增长102.29%，C端收入占比超过B端。公司C端品牌“90分”依靠极致性价比抢占大众市场，市场占比持续扩大，全渠道销量超越新秀丽位列第一。品类方面，公司不断加码消费场景布局，积极寻求品类扩张，将功能属性与高科技模块与产品结合，品类从箱包领域逐渐向鞋服、配件等泛出行消费品领域延展。渠道方面，目前米系渠道仍占C端主要部分，小米之外的线上渠道包括公司自有天猫、京东、唯品会、小红书等以及云集、环球捕手、贝店等社交电商。未来公司C端渠道的扩展将围绕海外和线下渠道，其中海外主要依托小米海外以及海外经销商（如日本伊藤忠等）合作；线下则在保持与小米实体店全面合作的同时，进一步探索团购、KA、百货等自主线下渠道，依靠性价比优势迅速出货走量。

　　B端业务保持稳健，收购印尼工厂切入耐克供应体系

　　2018年公司B端收入8.82亿元，同比增长35.35%，增速较2017年提升15.15pct。目前公司已是全球IT包最大生产商，逐渐向运动和休闲拓展，迪卡龙系公司B端最大客户，互联网大客户与线下新零售客户（名创优品、海澜优选、网易严选等）合作持续加强。公司现已完成对印尼包袋工厂PT.Formosa的收购，印尼工厂与Nike保持十余年的稳定合作，系Nike核心包袋供应商之一。2018年底印尼工厂生产线新增6条至36条，产能与生产效率正处于爬坡阶段，未来提升空间较大。此次收购将助力公司切入耐克供应链体系，依靠自身设计、研发、精益生产的优势，在加强与耐克合作的同时，不断开拓其他休闲品牌客户，打开运动休闲广阔市场。另外印尼人力成本较低，且为普惠关税制国家，对美出口享受零关税，能够有效降低