事件：开润股份发布19Q1业绩预告，其中收入5.69亿-6.30亿，同比增长40-55%；净利润4316.06万元-4661.34万元，同比增长25-35%。

　　19Q1业绩超市场预期，高基数下仍实现快速增长

　　1）2018Q1基数较高。2018Q1收入为4.16亿（+88.2%），归母净利润3453万（+25.29%），扣非后净利润3308万（+49.5%）。我们在2018年开润股份一季报点评时，曾对公司主业进行拆分，2018年第一季度，开润股份B2B业务增长22%左右，B2C业务增长230%+，B2C业务基数为18年最高。

　　2）预计全年业绩或超我们目前盈利预测。我们预计2019年全年收入增长43%，净利润增长33%，在高基数的第一季度仍实现高增长，全年业绩或超我们预期。

　　3）预计B2C收入增速超过50%。公司自上市以来，B2C业务收入增速一直远高于B2B业务。其中18年年报披露，B2B收入8.82亿（+35.38%），B2C收入10.26亿（+102.29%）。由此我们推算19Q1开润B2C业务收入增速超过50%。

　　预计19Q1净利率有所下降，全年B2C业务净利率有提升空间

　　1）根据业绩预告，我们测算19Q1公司净利率区间在7.4%-7.6%。18Q1公司净利率为9.2%，我们认为主要系B2C业务占比提高所致。公司2015年收入几乎全部来自于B2B业务，2015年公司毛利率为30.4%，净利率为12.8%，由此判断B2B毛利率、净利率均高于B2C业务，因此B2C业务占比提高会使公司整体毛利率、净利率有所下降。

　　2）18年公司B2C业务的主要经营主体润米科技净利率为5.1%，由此推算公司B2C业务净利率为5-6%。我们认为，公司B2C业务还在不断占领市场份额阶段，销售费用率较高，预计随着公司B2C业务规模不断扩大，费用率会逐步下降，我们预计2019年净利率有望提升至6-7%。

　　维持买入评级，开润股份是纺服行业得到印证的成长股之一，19年创业板滞涨个股，在19年市场风险偏好提升情况下，继续重点推荐

　　1）维持2019/2020年收入预测为29.32亿（+43%）/40.84亿（+39%），维持2019/2020年净利润预测为2.30亿（+33%）/3.36亿（+46%），对应EPS为1.06元/1.54元。

　　2）公司是纺织服装行业得到业绩印证的成长股之一，是19年创业板滞涨个股，在19年市场风险偏好提升的情况下，继续重点推荐。

　　风险提示：费用率大幅提升，非米系渠道拓展较慢，海外工厂管理风险等。