今日公司公布 2019Q1 业绩预告，预计收入及归母净利润分别增长 40-55%和25-35%。据我们预测，不考虑印尼工厂并购，预计 B2C 和 B2B 业务 Q1 收入分别有望增长 50%+和 30%+；利润端随着 B2C 业务产品迭代效果显现，毛利率缓慢提升及 B2B 业务新零售客户毛利率同比趋势好转，均有利于公司盈利稳定增长，但考虑到零售新渠道的开拓及印尼工厂的投入，预计今年利润端增速缓于收入。明年随着 NIKE 订单逐步放量，将进一步加大利润端弹性。整体看， 我们认为公司从团队配置/自主创新能力/渠道资源等多方面实力均明显高于大众出行市场中的其他竞争对手，目前公司总市值 86 亿，2019/2020 年 PE 分别为 37X/27X，尽管短期估值相对合理，但公司未来几年业绩成长性较为明确，建议为长期布局。

　　2019Q1 B2C 和 B2B 业务稳步推进，业绩保持高速增长。 据业绩快报显示，2019Q1 公司预计实现收入 5.69-6.30 亿元，同比增长 40-55%；归母净利润4316.06-4661.34 万元，同比增长 25-35%。

　　B2C 业务产品持续迭代同时多渠道发力。 2018 年公司产品迭代及品类扩充效果已初步显现，毛利率已上升至 20%+，未来公司将针对渠道定位开发高质价比产品，希望净利率由当前的 5%+逐步达到 10%。同时，公司在保证小米渠道快速增行的同时，强调自有渠道的建设，目前米系渠道销售占比降至 B2C业务的 60%+，自有渠道占比持续提升达到 30%+。整体而言， 经过 3 年多的快速发展， 2018 年“ 90 分”拉杆箱在中国市场出货量已超新秀丽， 预计销售量达到 200 多万个， 包袋销售量接近 300 多万个， 销售收入突破 10 亿，快速抢占了大众化箱包市场份额。 2019 年线下新渠道稳步推进，计划开设高端 KA和百货店 80 家左右，同时，有序发展海外市场，后期新渠道的铺设以及海外市场的发展，预计 2019 年 B2C 业务全年有望实现 50%+的增长。

　　B2B 老客户关系紧密，新零售订单释放提升收入弹性，切入 NIKE 运动包代工体系将成为未来新亮点。 2018 年在老客户订单稳定增长及新零售客户增量订单贡献下，全年收入增长 35.38%，达到近 9 亿规模。 2019 年初公司完成收购耐克印尼运动软包代工厂，实现海外产能进一步扩张的同时，成功切入耐克供应链体系，目前 NIKE 对开润包袋设计及生产能力认可度高，未来订单稳定性较强，预计 2019 年将有 NIKE 订单逐步落地，进一步拉动 B2B 业务收入弹性，全年有望实现 30%+的增长，明年 NIKE 订单放量将对利润贡献加大。

　　盈利预测及投资建议： 公司 B2C 小米生态链业务经过 3 年多时间的运营，利用爆款思维，凭借商品极致高质价比优势及团队高效推广，快速抢占出行领域产品市场份额，米系新零售渠道及自有销售齐放量，品牌知名度已打响，下个阶段将通过产品迭代逻辑，但不违背高质价比特性基础上（B2C 业务净利率不超过 10%），进一步提升自身营利性，并逐步开拓线下出行零售及海外等新渠道，与新品迭代战略进行匹配，持续提升市占率， 2018 年 B2C 业务凭借极致产品科技感及功能性的持续迭代、品类扩充、品牌裂变和渠道多样化扩张驱动下，保持翻倍式高增长。 B2B代工业务老客户关系紧密，新零售客户订单的落地以及海外产能的扩张增加收入弹性，特别是一线客户 NIKE 的储备有望成为未来公司新的亮点。2019 年考虑到 B2B业务扩产投入及 B2C 业务线下渠道开拓费用，预计全年业绩有望保持 30-40%的增速。

　　预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.07、 1.47 和 2.07 元，目前公司总市值 86 亿，2019/2020 年 PE 分别为 37X 和 27X，尽管短期估值相对合理，但我们认为公司从团队配置/自主创新能力/渠道资源等多方面实力均明显高于大众出行市场中的其他竞争对手，未来几年业绩成长性较为明确，建议为长期积极布局，维持“强烈推荐-A”的评级。

　　风险提示： 1）品类扩张及渠道拓展不达预期； 2）开拓线下渠道费用提升； 3）印尼工厂扩产加重前期费用投入风险。