本报告导读：

　　B2B客户稳定收购进入Nike供应商体系，开拓互联网零售客户，增添新驱动，B2C自有品牌依托小米平台迅速成长，品类开拓发展可期，首次覆盖给予增持评级。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级：预计2019-2021年EPS为1.06/1.42/1.85元，增速为33%/34%/30%，给予公司2019年约37倍PE，目标价38.76元，首次覆盖给予增持评级。

　　消费升级+旅游业向好，箱包市场蓬勃发展。目前我国箱包市场整体规模较大，增长稳健，行业集中度较低，国际品牌占据主要中高端领域，国产品牌则聚焦于大众市场。居民收入攀升，为箱包消费增长提供动力。伴随交通运量和便捷度的提升，进一步促进旅游业发展，旅游业景气度持续高涨。旅游人次和旅游频率走高，推动箱包支出增加。

　　B2B大客户持续放量，收购进入Nike体系打造新增长点。公司以ODM方式为迪卡侬、华硕等国际知名品牌代工生产各式箱包。目前客户结构稳定，订单充裕，持续放量。在巩固原有老客户基础上，公司积极开拓新客户，与互联网新零售品牌探索合作。通过收购印尼子公司顺利进入Nike箱包供应体系，进入全球顶尖供应链阵营。

　　依托小米渠道B2C业务快速成长，自有品牌市场表现亮眼。B2C业务依托小米产业链获取流量及客户，顺利切入市场。自有品牌90分箱包打造极致单品，对标国际品质，以高性价比、强设计感和多功能性，线上销售力压传统大牌。公司在渠道端深耕小米系统，拓展主流电商平台，走向国际市场，线上线下齐发展；在产品端围绕出行场景，加速品类扩充。

　　风险提示：小米渠道业绩不及预期，自主品牌拓展不及预期。