公司公布19H1业绩预告,19Q2业绩超市场预期。
公司公布2019H1业绩预告,预计实现主营业务收入11.19-12.79亿元,同比增长40%-60%;实现归母净利润1.09-1.17亿元,同比增长30%-40%;扣非归母净利润为1.06-1.14亿元,同比增长43%-54%;19H1业绩超市场预期。
19Q2单季度预计公司实现营收5.21-6.81亿元,同比增长15.14%-50.51%;实现归母净利润6337-7174万元,同比增长28.86%-45.88%;19Q2扣非净利润预计实现6086-6923万元,同比增长48.63%-69.07%,19Q2单季度扣非净利润增速超市场预期。
预计19H1归母净利率有所下降,全年B2C业务净利率有提升空间
1)根据公司业绩预告,公司19H1归母净利率为9.16%-9.72%,18H1为10.33%,我们认为主要系我们认为主要系公司收购的印尼工厂净利率水平略低于原有B2B业务所致。其中预计19Q2归母净利率为10.5%-12.2%(18Q2为10.88%),但环比19Q1提升2.95pct.-4.58pct.,我们认为主要系公司19Q2B2C业务的毛利率及净利率提升,以及印尼公司生产效率提升所致。
2)由于18年公司B2C业务的主要经营主体润米科技净利率为5.1%,由此推算公司B2C业务净利率为5-6%。我们认为,公司B2C业务还在不断占领市场份额阶段,销售费用率较高,预计随着公司B2C业务规模不断扩大,费用率会逐步下降,我们预计B2C业务2019年净利率有望提升至6-7%。
维持买入评级,开润股份是纺服行业得到印证的成长股之一,19年创业板滞涨个股,在19年市场风险偏好提升情况下,继续重点推荐。
1)维持2019/2020年收入预测为29.32亿(+43%)/40.84亿(+39%),维持2019/2020年净利润预测为2.30亿(+33%)/3.36亿(+46%),对应EPS为1.06元/1.55元(20年EPS变动主要系公司近期回购股份导致股本变少)。
2)公司是纺织服装行业得到业绩印证的成长股之一,是19年创业板滞涨个股,在19年市场风险偏好提升的情况下,继续重点推荐。
风险提示:费用率大幅提升,非米系渠道拓展较慢,海外工厂管理风险等。