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公司概况

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公司名称:安徽开润股份有限公司

主营业务:包袋类产品的研发、设计、生产与销售。

电  话:021-57683170-1872

传  真:0550-3537536

成立日期:2009-11-13 00:00:00

上市日期:2016-12-21

法人代表:范劲松

总 经 理:范劲松

注册资本:23979.2197万元

发行价格:19.58元

最新总股本:23979.2197万股

最新流通股:13389.1266万股

股东人数

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  • 2023-09-30
  • 7133
  • -2.01
  • 2023-06-30
  • 7279
  • 7.93
  • 2023-03-31
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  • 1.15
  • 2022-12-31
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  • 9.07
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  • 6970
  • 4.64
开润股份
(sz300577)
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开润股份:19H1扣非净利润超预期,盈利能力大幅提升
来源:天风证券  发布时间:2019-08-29  研究员:吕明
一、事件:公司公布 19 年中报,扣非净利润超市场预期,盈利能力大幅提升

  1、业绩: 2019H1 公司实现营收 12.21 亿元(+40.71%);实现归母净利润 1.14 亿元(+36.03%);扣非归母净利润 1.11 亿元(+49.56%),接近此前业绩预告上限,超市场预期。分季度来看:19Q2 实现营收 6.23 亿元(+37.69%);归母净利润 6,841.80万元(+39.11%);扣非归母净利润 6,585.41 万元(+60.83%)。

  2、营收高速增长的原因主要系: 公司拓展了 Nike 公司等优质客户资源, B2B 业务增幅显著提升;同时,公司 B2C 业务继续保持增长态势,线上、线下、海外等多元渠道持续优化,产品结构不断完善。根据我们跟踪的线上数据,我们预计 19H1B2C 收入增长逾 40%,收入近 6 亿左右,继续保持高速增长;由此我们预计 B2B 业务收入增长 50%以上。 B2B 的高增长,一部分来自于 2 月并购 NIKE 软包代工厂印尼宝岛工厂的影响。 我们预计印尼宝岛工厂 2018 年在手订单为 3500 万美元(约2.5 亿人民币)左右,由此我们预计 191H1 宝岛工厂为公司贡献收入在 1.3 亿左右。

  3、 19Q2 扣非归母净利润超预期主要系: 公司毛利率以及净利率的提升。 19Q2 销售毛利率为 31.36%(+6.26pct),毛利率提升主要系 B2C 业务盈利水平持续提升。

  二、 B2C 业务带动整体盈利能力大幅提升

  1、毛利率: 19H1 公司产品毛利率为 28.29%(+1.46%),销售毛利率为 28.13%(+2.81pct),有所提升我们认为主要系:公司毛利率较高的 B2B 业务实现快速增长,使得占比提升,拉升整体毛利率水平。此外, B2C 业务盈利水平提升也是整体毛利率提升的原因之一。我们预计目前公司 B2C 毛利率在 25%-30%左右; B2B 毛利率预计在 30%以上。从 19Q2 单季度来看,公司销售毛利率为 31.36%(+6.26pct),实现大幅提升。

  2、费用率: 19H1 公司销售/管理(包含研发)/财务费用率分别为 8.97%(+1.28pct)/7.01%(+0.15pct) /0.26%(+0.76pct),期间费用率有所提升。其中销售费用率提升主要系公司业务规模增长使得物流快递和市场开拓等有所增加;管理费用率略有提升主要系职工薪酬、差旅分等有所增加;财务费用提升幅度加大主要系汇率波动导致汇兑损失增加。

  从 19Q2 单季度来看,公司销售/管理(包含研发) /财务费用率分别为 10.16%(+1.83pct)、 8.38%(+1.2pct)、 -0.45%(+1.08pct)。

  3、净利率: 公司 19H1 归母净利率为 9.32%(-0.32pct),销售净利率为 9.65%(-0.68pct),净利率略有下降我们认为主要系公司收购的印尼工厂净利率水平略低于原有的 B2B 业务所致。其中 19Q2 公司归母净利率为 10.99%(+0.11pct),环比 19Q1 提升 3.4pct,环比提升明显主要系 19Q2 毛利率提升较为明显所致。

  估算: 由于公司 B2C 业务的主要经营主体润米科技的 19H1 净利率为 6.77%,由此我们预计公司 B2C 业务的净利率在 6%-7%左右,由于目前公司 B2C 业务还在不断占领市场份额阶段,销售费用率较高,预计随着公司 B2C 业务规模的不断扩大,费用率会有所下降,预计公司 B2C 业务净利率仍有提升空间。

  四、收购印尼工厂,使现金流和其他应付款有所波动,存货、应收账款保持健康

  1、存货: 截至 19H1 公司存货金额为 4.48 亿元,较 18 年同期增长 29.19%,低于收入增速,健康良性。其中原材料 1.11 亿元(+230.96%),占比 24.84%(+15.14pct);库存商品 2.15 亿元(+37.08%),占比 47.47%(+2.73pct);发出商品 1.11 亿元(-26.74%),占比 24.70%(-18.85pct)。从存货周转天数看, 19H1 存货周转天数为 88.32 天(+0.84 天)保持稳定。

  2、应收账款: 19H1 公司应收账款为 3.44 亿元(+29.19%),相比年初提升 37.73%,应收账款有所提升主要系公司产销规模增长使得预付货款增多所致。从周转天数来看, 19H1 为 43.79 天(2.13 天), 周转效率有所下降。从账龄结构来看, 1 年以内账款占比 99.8%,整体账龄结构健康。

  3、经营性现金流: 19H1 公司经营性现金流净额为-2568

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