开润股份一直是我们团队重点推荐的标的之一，公司业绩也始终保持持续高增长。我们此前一直强调，如今开润股份已经进入2.0时代，我们应将其作为独立的品牌和公司来进行分析和探讨。而我们所定义的2.0时代，则是指90分在脱胎于小米生态链之后，打造自己的90分品牌，拥有产品设计能力、渠道开发能力、品牌营销能力、供应链管理能力等，可以说，开润在2.0时代更体现出自己的能力。

　　在前期，我们已经撰写了开润股份2.0时代系列报告的第一篇《开润股份2.0时代（I）：90分在中国销量为什么超越新秀丽》。本篇我们希望通过深入分析90分品牌产品迭代、渠道开发，并重点讨论公司在品牌塑造和营销的措施和变化，从而对于开润股份B2C业务中90分品牌的发展进行深入探讨。

　　1）产品端：1.0时代，90分品牌在初创期通过高性价比的299元爆款入门级旅行箱迅速打响市场，自17年开始我们认为开润90分品牌已经逐渐开始脱胎小米生态链体系，打造独立品牌，其产品也在进行迭代。除了原有高性价比产品之外，对于产品品类和产品价格带进行持续扩充，使得90分的产品更丰富，更适合更多消费者的出行场景需求，从而打造90分出行生活场景的品牌内涵和形象。

　　2）渠道端：在开润1.0时代，90分主要依托小米系渠道进行销售，完成了品牌势能的初步积累；随后，开润逐步开拓非米系自有渠道、线下及海外渠道，大力发展自有渠道，脱离对于小米单一渠道的依赖，向开润股份2.0时代转换。我们预计目前公司小米系渠道的占比在60%左右，非米系渠道即自有渠道占比预计在30%左右。我们认为公司在进入2.0时代之后，会加大自有渠道的开拓力度，逐步脱离对于小米渠道的依赖，为90分的增长提供新渠道。同时我们认为2019年是90分线下渠道和海外渠道的蓄力年，将为90分未来增长提供后续动力。

　　3）营销端：开润1.0时代，90分依托“单款爆品”迅速打响市场，品牌策略是依靠单款产品带动整体营收，这也使得消费者是通过产品和小米渠道认识了90分品牌，形成了产品知名度远高于其品牌知名度。在进入2.0时代后，我们认为塑造清晰的品牌形象、打响品牌知名度则是开润在品牌塑造和营销上的重中之重，即打破消费者知晓产品但不了解品牌的局面。由此，90分品牌首先对品牌定位进行梳理，即定位新生代年轻商旅人群，深耕于箱包鞋服等出行产品，打造舒适、高效、无负担的出行场景体验。同时利用一系列的营销推广举措提升品牌知名度，丰富品牌内涵，主要包括：线下传统硬广；线上社交媒体宣传；事件营销；KOL种草带货；热点追踪。即通过品牌营销策略上的调整使消费者实现知晓品牌—产生兴趣的过程；同时在产品和品牌的共同作用下，实现购买行为—产生忠诚度—复购的全部过程。

　　维持买入评级，维持原有盈利预测。预计2019-2021年收入分别为：29.32亿元、40.84亿元、55.77亿元；分别增长：43%、39%、37%。2019-2021年净利润分别为2.30亿元、3.36亿元、4.79亿元；分别增长33%、46%、42%；对应EPS分别为：1.06元、1.55元、2.20元。

　　风险提示：费用率大幅提升，非米系渠道拓展较慢。