19Q1-Q3收入、净利同增30%-40%，业绩保持较快增速

　　公司预告2019年前三季度实现收入18.09-19.43亿元、同增30%-40%，归母净利1.67-1.79亿元、同增30%-40%，扣非净利15.36-16.64亿元、同增36%-47%。公司持续拓展2B、2C两大业务，业务规模扩大带动收入、净利稳定增长，扣非净利增速高于净利主要由于非经常性损益同比下降12%。

　　分季度来看，2019Q3公司实现收入6.96-7.49亿元，同增30%-40%，归母净利5774.07-6218.22万元，同增30%-40%，扣非净利4790.58-5234.73万元，同增17%-33%。公司收入、净利增速预计较2019H1的41%、36%略有放缓，主要由于7-8月2C业务收入增长有所放缓，9月2C收入已恢复较快增长。

　　并表带动2B业务保持较快增长，小米渠道拖累2C收入表现

　　2019年前三季度公司2B业务收入预计保持较快增速，公司与国际知名品牌合作稳定，供应链优势明显，当前中美贸易摩擦背景下公司较早布局国际产能，收购印尼工厂在税收、劳动力等优势明显，得到多家国际品牌客户认可，订单较为充足，2019年10月12日公司公告拟以自有资金收购印尼爪哇省两块土地使用权，收购金额不超过6221万元人民币，收购面积为19.0万平米，以推动印尼工厂产能进一步扩张。

　　2019年前三季度公司2C业务收入增速仍相对较高，但19Q3公司2C收入增速预计较2019H1的40%有所放缓，主要由于7-8月米系渠道短期增速有所放缓，9月米系渠道收入增速已恢复较高水平，公司非米渠道收入保持较快增长。公司自有品牌持续拓展自营线上、社交电商、线下等非米渠道，2019年非米渠道收入占比将较2018年的约40%进一步提升，带动2C收入保持较快增长。

　　箱包龙头仍有成长空间，可转债发行申请获批，维持“买入”评级

　　我们认为：1）2B业务方面，公司加强客户服务、产品研发能力，收购印尼工厂并表且较早布局全球化产能布局，2B客户持续拓展，带动收入保持较快增速。2）2C业务方面，公司持续拓展自营天猫、京东等线上渠道及团购礼品、KA等线下渠道，米系渠道调整后2019年9月销售收入增速已恢复正常，上市公司体外运营线下渠道发展较为理想，预计未来公司将进一步丰富出行产品品类，自有品牌增速将有所恢复。3）2019年4月公司公告发行可转债，拟募资不超过2.23亿元用于滁州米润科技优质出行软包制造项目及补充流动资金，进一步提升公司产能，满足收入增长需求。2019年9月28日可转债发行申请获得证监会审核通过。

　　我们维持2019-21年EPS预测为1.10/1.47/1.92元，目前股价对应2019年29倍PE、PEG为0.85，公司箱包主业成长空间较大，预计未来2B业务保持较快增速、自有品牌有望恢复较快增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：品类拓展不及预期、客户流失、渠道拓展不及预期等。