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公司概况

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公司名称:安徽开润股份有限公司

主营业务:包袋类产品的研发、设计、生产与销售。

电  话:021-57683170-1872

传  真:0550-3537536

成立日期:2009-11-13 00:00:00

上市日期:2016-12-21

法人代表:范劲松

总 经 理:范劲松

注册资本:23979.2197万元

发行价格:19.58元

最新总股本:23979.2197万股

最新流通股:13389.1266万股

股东人数

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  • 2023-09-30
  • 7133
  • -2.01
  • 2023-06-30
  • 7279
  • 7.93
  • 2023-03-31
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  • 4.64
开润股份
(sz300577)
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开润股份:19年前三季度业绩持续快速增长,继续重点推荐
来源:天风证券  发布时间:2019-10-27  研究员:吕明
事件:公司公布19年前三季度业绩,实现营收19.54亿元(+35.48%),实现归母净利润1.75亿元(+36.91%),实现扣非净利润1.63亿元(+43.42%),业绩保持快速增长,符合我们此前预期以及公司此前预告。19Q3单季度公司实现营收7.33亿元(+27.57%),实现归母净利润6155万元(+38.58%),实现扣非净利润5183万元(+31.86%)。

  B2C业务:公司B2C业务保持持续增长态势,多元化渠道持续优化,产品结构不断完善。公司自有渠道预计实现80%-100%的增速,小米渠道占比逐渐减小,预计19年全年小米渠道占比能够降至50%左右。我们预计公司19年前三季度B2C业务实现35%-40%左右增长,19Q3单三季度B2C业务实现20%以上增长。19Q3单季度B2C业务增速有所放缓,但全年仍旧维持B2C业务14亿左右的营收规模。

  B2B业务:得益于拓展了NIKE公司等优质客户资源,公司B2B业务保持快速增长,预计19年前三季度实现45%-50%左右增长;19Q3单季度B2B业务实现40%以上增长。我们继续看好公司代工业务的发展,随着未来印尼工厂产能的进一步扩充,预计公司B2B业务仍能保持快速增长。

  毛净利率持续提升,盈利能力有所提升

  毛利率:19年前三季度公司实现销售毛利率27.69%(+2.16pct),毛利率持续提升,我们认为主要系毛利率较高的B2B业务实现快速增长,使得占比提升,拉升整体毛利率水平;此外,公司B2C业务盈利水平提升也是整体毛利率提升的原因之一。19Q3单季度公司销售毛利率26.95%(+1.10pct)。我们预计目前公司B2C业务毛利率有所提升,预计在25%-30%之间;B2B毛利率预计在30%以上。

  费用率:19年前三季度公司实现销售、管理+研发、财务费用率分别为9.14%(+1.19pct)、7.29%(+0.26pct)、-0.08%(+0.18pct),公司销售费用率有所提升主要系公司物流快递、职工薪酬及市场开拓费用增长金额较大所致;管理及财务费用率略有提升,变化不大。19Q3单季度公司销售、管理+研发、财务费用率分别为26.95%(+1.1pct)、7.75%(+0.46pct)、-0.64%(-0.76pct)。

  所得税率:19年前三季度公司所得税率为17.33%(+2.55pct),有所提升;19Q3单季度为19.34%(+3.11pct)。

  净利率:从归母净利率来看,19年前三季度为8.94%(+0.07pct);19Q3单季度为8.46%(+0.79pct)。从扣非净利率来看,公司19年前三季度扣非净利率为8.34%(+0.5pct);19Q3单季度扣非净利率为7.09%(+0.3pct),公司净利率持续提升。

  估算:B2C:随着公司自有渠道的拓展及占比的不断提升,我们预计19年公司B2C业务毛利率有望提升4-5pct至25%以上;同时随着公司B2C业务不断占领市场份额,规模不断扩大,费用率将会有所下降,净利率仍有一定提升空间,预计19年能够提升1-2pct至6%--7%左右,未来两年有望持续提升。

  B2B:我们预计公司B2B业务毛利率、净利率持续提升,参照给国际品牌做ODM的公司,我们预计未来净利率可以逐渐提高到10%左右。

  存货规模有所提升,19Q3单季度现金流环比改善明显

  存货:19年前三季度公司存货规模为4.26亿元(+39.15%),相比年初增加3.1%,存货规模有所增长,我们认为主要系公司备货影响所致。从存货周转率来看,19年前三季度存货周转率为3.37次(-0.27次),有所下降。

  应收账款:19年前三季度公司应收账款规模为4.61亿元,相比年初增加84.26%,主要系公司产销规模增长所致。

  经营性现金流净额:19年前三季度公司经营性现金流净额为921万元(-91.91%),降幅较大主要系公司印尼工厂项目前期投入较多营运资本所致,我们认为是短期影响,未来将持续改善。19Q3单季度公司经营性现金流净额为3489万元,环比19Q3的-897万元,又正转负,改善明显。

  开润股份作为我们重点推荐标的,业绩保持持续快速增长,继续重点推荐。

  B2C:目前公司B2C业务90分品牌已经进入2.0时代,随着公司在产品、品类、渠道、品牌宣传上的逐步发力,预计B2C业务未来仍能保持30%左右的增长,盈利能力将不断提升。

  1)扩渠道:除了小米直营系渠道,公司一直在拓展自有渠道,如有品渠道、90分天猫旗舰店、90分京东旗舰店等不断发力,占比逐步提升,预计19年公司自有渠道能够实现50%左右的占比;同时公司自有渠道增速较快也将拉动公司B2C业务的增速逐步提升;另外2019年是线下渠

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