事件：公司发布2019年业绩预告，2019年预计实现营收24.8亿元---28.62亿元，同比增长30%--50%；实现归母净利润2.26亿元--2.43亿元，同比增长30%--40%；预计公司扣非后净利润为2.08--2.25亿元，同比增长35.85%--47.22%。公司归母净利率为7.89%--9.81%（-0.59pct~+1.32pct）。公司业绩保持持续快速增长，符合我们此前预期。

　　公司B2C业务持续进行扩品类扩渠道，加强90分品牌的营销推广，预计将保持较快速增长。

　　我们预计公司19年B2C业务营收增速在30%左右。2019年公司将90分品牌和小米品牌的团队进行独立，采取不同的策略打法，提升效率。米牌主要针对产品价格相对较低的杂牌市场，利用其高性价比（高质低价）的优势占领市场；90分品牌则主要针对更个性化、差异化的大众市场。

　　1）品牌端：针对90分品牌，加大营销和推广力度，提升品牌关注度，打破消费者知晓产品但不了解品牌的局面；

　　2）产品端：持续进行产品迭代和扩充，扩大消费客群，提升产品适销度。如增加女性产品系列、打造轻质旅行箱系列等；

　　3）渠道端：持续进行渠道扩充，加大非米系渠道扩张力度，为后续增长提供动力。我们预计公司2020年非米系渠道占比将继续提升，同时预计非米系渠道收入增速在50%左右；预计小米渠道保持稳定增长，预计2020年保持30%左右的增速。由此我们预计2020年公司B2C业务能够保持40%左右的增速。

　　公司B2B业务产能持续扩张，客户结构不断优化，盈利能力有望持续提升。

　　我们预计公司B2B业务19年收入增速在40%-50%左右，公司B2B业务保持快速增长主要系：1）印尼工厂客户结构不断优化、产能持续扩张：目前NIKE是印尼工厂第一大客户；由于公司能够成为NIKE供应商，已经是对公司在箱包代工领域良好实力的证明；由此在开拓新客户方面的竞争力将会提高。未来公司将会继续寻找类似NIKE这类的优质大客户，丰富客户结构；同时公司子公司在印尼继续购入土地，作为海外生产基地扩建的储备用地，我们预计公司2020年底-2021年初能够实现产能的翻倍，从而保证公司B2B业务的良好发展。2）盈利能力不断提升：另外，公司印尼工厂收购后，生产效率有所改善，目前我们预计净利率预计在7%左右。假设公司原有B2B业务净利率保持稳定，我们预计19年B2B业务净利率能够实现10%-12%的水平。由此我们预计公司2020年B2B业务收入增速在30%左右。

　　维持“买入”评级。我们维持此前观点，继续看好公司未来长期发展。预计公司19年-21年实现归母净利润2.30、3.05、4.02亿元，同比增长32.61%、32.41%、31.87%。预计2019-2021年EPS为1.06/1.40/1.85元。

　　风险提示：非米系渠道拓展较慢、费用率大幅提升、海外工厂管理风险等。