公司公布2020Q1业绩预告，符合此前预期

　　公司公告2020Q1业绩预告，收入为5.09-6.89亿，同比增幅为-15%—15%，归母净利润为3,181.43万元—4,544.90万元，同比下降0—30%，符合我们此前预期。预计2019年归母净利润为2.26亿元，考虑疫情影响下调2020、2021年归母净利润为2.50/3.37亿元（原值2.79/3.82亿元），对应2019年EPS为1.04元，2020、2021年EPS为1.15/1.55元（原值1.28/1.76元），当前股价对应PE为26.3/23.8/17.7倍，考虑到疫情影响是阶段性的，长期投资逻辑不变，维持“买入”评级。

　　预计2020Q1收入个位数下滑，净利润下滑20%左右

　　1）收入端：由于国内外疫情影响，我们预计公司2020Q1收入为个位数下滑。三月下旬以来国内疫情趋于稳定，2C端销售逐渐回暖。由于下游客户优先保障核心供应商利益，2B业务受影响相对较小。由此我们预计全年收入仍可实现10-20%的增长。2）利润端：我们预计2020Q1归母净利润下滑20%左右，主要系诸如员工工资等固定费用短期不能缩减，但收入规模略有下滑，导致费用率上升所致。我们预计2020年公司会严格降本增效，积极维持新老客户订单，拓展新品类维持收入端增长。由此我们预计全年净利润仍可实现10%左右的增长。

　　2C端业务：强化品牌营销及电商渠道助力2C端，丰富品类提供新增长点

　　1）2019年公司完成品牌升级策略，90分品牌定位及产品线更加清晰，为2020年强化品牌营销打下了坚实基础。疫情期间处在蓄势阶段，预计疫情结束后，会有更多品牌推广措施落地。2）2019年通过天猫超级品类日等活动不断强化自有电商渠道，预计2020年公司自有电商渠道会更加成熟。3）预计公司会围绕出行消费品继续丰富产品品类，以及推出低价格段产品，覆盖更广泛客群。

　　2B端业务：新客户、新品类为2B业务提供增长动力

　　1）公司2019年通过收购印尼宝岛切入NIKE供应链体系，NIKE作为运动服饰巨头，未来订单潜力较大，虽然短期受海外疫情影响，但长期逻辑不变。2）公司不断开发软包行业新客户、以及轻奢女包等新品类客户，未来持续增长可期。

　　风险提示：国内疫情影响2C业务需求，海外疫情影响2B业务订单等。