事件概述

　　公司预计2020年Q1实现收入5.09亿元-6.89亿元，同比增幅为-15%-15%；归母净利润为3,181.43万元-4,544.90万元，同比下降0-30%；其中非经常性损益的影响金额约为330万元。公司拟非公开发行不超过4,348.3万股，募资不超过6.95亿元，用于印尼箱包生产基地项目（2.93亿元）、时尚女包工厂项目（1.52亿元）、信息化建设项目（0.5亿元）及补充流动资金（2亿元）。

　　分析判断:

　　我们估计，公司Q1收入下降0-10%，分拆来看，（1）2B端业务估计低双位数增长，受疫情影响，部分国内外客户受线下关店影响有所砍单或暂停出货，预计Q2也难言乐观，估计在低双位数下滑；（2）2C端业务估计中双位数下滑，主要由于箱包销售受疫情影响出行需求，其中1月整体持平，2月中双位数下降、3月略有改善，估计上半年难言乐观。

　　公司此次非公开募资主要用于扩建产能、扩充品类、信息化建设和补充流动资金。1）印尼箱包生产基地项目建成后（运营期第2年）将使公司新增箱包产能1,848万个（公司2018年产量为5012万个，相当于新增37%），年销售收入增加93,288万元，税后净利增加8,907.21万元。2）时尚女包工厂项目建成后（运营期第2年）将使公司具备年产女包248万个，年销售收入增加48,664万元，税后净利润增加3,220.66万元。根据Euromonitor数据，2019年全球手提包市场规模约为661亿美元，国内手提包市场规模约为787亿元。3）信息化建设项目为完善公司现有的信息系统，项目建成后将以数据指导业务发展，快速对市场信息做出反馈。

　　投资建议

　　我们判断，短期2B和2C业务均受到疫情影响，难言乐观；但中长期来看，箱包市场2500亿，其中女包和钱包不到1000亿，其余均为功能包和箱子市场，目前公司市占率不到1%，成长空间较大。未来成长在于：（1）B2B稳健发展，收购印尼工厂、进入NIKE供应链体系具备较强的带动效应，在NIKE背书基础上获得更多海外知名品牌的订单，同时女包类目将贡献新的增长点；（2）B2C保持较高增速的同时利润率有望改善，空间在于非米渠道布局+利润率稳步提升：一方面看好90分的成长性，品牌在海外电商快速成为3-5名，未来仍存在拓展品类的可能性；另一方面，公司有望通过品牌矩阵形式、继续推出低端品