本报告导读:
收购切入Nike供应链,产品进入主流运动包袋领域,B2B业务高速增长,B2C多渠道拓展,自有品牌发力,维持增持评级。
投资要点:
维持增持评级:考虑疫情对消费的负面影响,下调2020-2022年EPS至1.15(-0.27)/1.50(-0.35)/1.84元,参考可比同业给予公司2020年29倍PE,下调目标价至33.00元。
收购印尼工厂切入Nike供应链,B2B业务高速增长。公司2019年收入26.95亿,同增31.58%,净利润2.26亿(yoy+30.09%),业绩符合预期。通过收购印尼工厂切入Nike供应链,2B业务海外收入快速增长。在与已有客户保持深度合作基础上,拓展Nike和VF等新客户,客户结构不断完善,代工业务范围扩张,产品品类拓展至拉杆箱。
B2C业务渠道、品牌、供应链全方位发力。渠道端,公司推进全渠道布局,加大非米系渠道扩张力度,新兴渠道发力迅速,积极试水网红直播带货,扎实推进海外市场。品牌端,通过多种方式提升品牌知名度和美誉度。公司加大90分品牌的营销推广,联手故宫推出联名款,为产品注入国潮基因。供应链端,强化与全球知名供应商的战略合作,优化供应链体系,提高采购效率,增强核心供应商粘度。
定增预案出炉,扩张产能丰富品类。公司发布非公开发行预案,拟募资不超过6.95亿投资于印尼箱包生产基地、滁州米润科技时尚女包和安徽开润信息化建设项目。印尼工厂预计新增箱包产能1848万件,扩充产能的同时,引进先进设备提升生产效率,带动收入和盈利攀升。时尚女包的加入,在原有品类的基础上,进一步拓宽产品矩阵。
风险提示:全球疫情蔓延影响销售,渠道拓展不及预期,外汇风险。