丰富的产业资源和广阔的市场空间构建品牌孵化基础
中国的箱包制造拥有丰富的产业链资源,国内出行需求增加推动中国箱包需求的快速增长,与美日等发达国家的人均箱包消费比较,中国仍有较大的提升空间。龙头品牌份额尚低,为本土品牌提供成长土壤。
公司概况:拥有互联网基因的新国牌箱包龙头
公司深耕箱包行业十五年,业绩维持高增长。2012年以来,公司的收入/利润实现36.1%/40.7%的复合增速。此外,公司的管理团队拥有互联网、供应链和制造业的跨界人才,互联网品牌运营经验丰富,子公司上海润米业绩实现迅速增长。
业务分析:制造业务优势稳固,品牌业务多渠道运营
公司的2B业务具有合作多年的优质客户、强大的研发设计能力和充足的自有产能,优势稳固、利润充足。2C业务公司与传统电商和小米线下体验店深度合作,非米渠道高速增长、小米渠道稳健增长。
增长动力:大规模产能待释放,新零售助力扩张市场
疫情后公司将发挥品牌和产品优势快速恢复。2B端,公司积极扩产能、拓客户、增品类,中长期有望保持规模和盈利能力的快速增长。2C端,公司借助小米平台和自有品牌“90分”,主打高性价比高质感颜值的中高端旅行箱,单品销量淘宝第一,定位空白价格带前景广阔。
风险提示
1.疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2.新工厂运营不及预期;3.品牌竞争激烈;4.市场的系统性风险。
投资建议:把握国牌箱包龙头成长期,维持“买入”评级
短期疫情影响海外业务和出行产品需求逐渐迎来拐点,中长期增长潜力较大,我们看好公司疫情后的业绩弹性和长期空间。预计公司20-22年每股收益0.96/1.41/1.75元,利润增速分别为-7.4%/46.0%/24.8%,公司合理估值区间38-39.4元,相对目前股价有18%-22%的溢价空间,维持“买入”评级。