投资要点:
2016年报收入7.76亿元同比上升57%,归母净利润0.84亿元同比上升26.8%,EPS为1.68元,高增长符合预期。1)16年自有品牌实现从无到有,收入2.3亿元,同比上升368%,占总收入比达三成;OEM/ODM收入5.5亿元,同比上升22.6%,占总收入比七成;2)拟10转8派5元,分红比率75.4%。3)17Q1预计归母净利润同比上升112%-141%,爆发增长;随着新品类不断落地开花,自主渠道开拓顺利,预计17年收入利润持续高增长。
公司致力于成为智能出行方案提供商,研发费用率维持高水平,新品开拓力度大,略拉低毛利率、净利率,稳健型轻资产结构保持。1)16年毛利率略降1.6pct至28.8%,使净利率下降2.3pct至10.5%。内外销对半,“90分”新品开拓低价策略使内销毛利率大幅下降11.7pct至21.3%,而受益美元升值,外销毛利率上升8.7pct至36.3%;2)因开拓B2C业务发展自有品牌,营销力度加大,16年销售费率用增长1.3pct至8.1%;管理费用率9.6%维持稳定,新品研发不断加码,研发费用率3.4%保持高水平;3)因募集资金到位,现金3.9亿元达到总资产48.1%,稳健型轻资产结构延续。
传统B2B代工龙头转型自有B2C品牌,依托小米生态圈快速发展,智能出行“90分”极致单品屡创佳绩。1)B2B业务客户为小米、惠普、联想、迪卡侬等国际知名品牌,合作关系稳定,13-16年CAGR为23%;2)B2C业务借力小米渠道建立自主品牌“90分”迅速起飞,16年爆款拉杆箱天猫双11单品销售额2200万元,获品类销量第一。不断试水新品类:智能跑鞋,功能性抗菌T恤、防晒风衣等新品类17年于米家陆续上线;3)“智能出行”迭代升级,附加值不断提升:高端金属旅行箱17年3月荣膺德国IF设计奖,二代智能跑鞋合作Intel,内置IntelCurie芯片。
自主品牌渠道多维度布局充分吸引流量:1)线上横向进驻各大电商平台:除小米商城外,发力自主渠道,提升内销毛利率,增强品牌独立性。“90分”已扩张淘宝、天猫、京东等电商平台自主渠道,并与优酷旅游、罗辑思维、唯品会等平台深度合作;2)线下拓展垂直销售渠道:在垂直渠道凸出“品质出行”特质,进入小米体验店,与沃尔沃同名车型V90共同线下展示,提升产品形象。
公司是A股