事件：公司公布2017年一季报，其中实现营业收入2.21亿元，同比增长41.38%；归属于母公司净利润2756万元，同比增长112.80%；EPS为0.41元。公司Q1业绩大幅增长表现超出市场预期，主要系：（1）公司收到政府补助；（2）公司ODM/OEM业务进一步深化客户合作；（3）自有品牌“90分”实现快速发展，收入规模增长迅速。

　　一季度迎来良好开端，费用控制见成效

　　第一季度公司在品类、渠道、业务方面的拓展有了良好的开端，在加强费用控制以及提升产品附加值方面初见成效，公司业绩大超预期。公司毛利率较上年同期提升了2.5pct，主要系增加了高附加值产品的销售（电子产品保护套等）。销售费用同比增长1.7pct，管理费用同比减少2.2PCT，主要系加大市场推广以及提高团队管理能力所致。

　　展望2017，持续看好自有品牌90分多品类全渠道布局策略

　　B2B代工方面，公司拥有研发设计优势，B2B稳健增长提供业绩基础。公司仍在不断深化与DELL、迪卡侬等龙头合作提高订单量，其中电子产品保护套是业绩增长驱动力且具有较高附加值；另外，公司将继续增加女包等新业务丰富订单结构。公司目前产能及供应链资源充足，并正在加大国内外产能布局与建设，未来B2B产能及收益依旧可期。

　　自有品牌方面，90分自创立以来收益持续高速增长，主要得益于小米、京东等平台快速打通线上渠道，接下来公司要做的就是多品类全渠道布局。品类方面，公司将继续丰富箱包品类并挖掘其他功能性产品（智能跑鞋、功能性服装等）。渠道方面，将继续拓展线上渠道，包括天猫、亚马逊以及旅游平台，并且逐步布局海外电商及线下，实现全渠道覆盖。

　　展望2017年，公司2017Q1实现归母净利润2756万元，同比增速达到113%，根据16年Q1净利润占比15.42%估算，我们保守预计2017年可实现归母净利润1.33亿元，同比增速达58%（考虑到一季度业绩大超预期，增速较高，后三季度增速有放缓可能）。

　　维持“买入”评级，3-6个月目标价91.54元

　　预计公司17-19年核心EPS为1.99、2.82、3.59元，对应PE42、30、23倍。随着公司传统业务稳健增长，ODM订单结构优化提升公司盈利能力；自主品牌90分多品类全渠道布局将为公司带来持续超预期业绩空间。考虑到次新股因素，我们给予公司17年46倍PE，