投资要点

　　公司是专注的国内智能零售领域领军企业：公司是A股第一家以零售客流统计分析为主业的上市公司，标的具有稀缺性。自2004年成立以来，公司始终专注于零售客流统计分析行业，并在大数据、线下消费者APP、电子导购系统等与公司业务紧密相关的领域开展对外投资合作，当前已建立起较为完善的研发和营销体系，服务网络基本实现了对全国主要城市的覆盖。公司至今已累计为1000多家购物中心、百货商场以及超过2万家品牌连锁专卖店提供客流分析服务，部署传感器达到20万左右，实现了每年百亿人次的统计量，市占率在细分行业中大幅领先。公司业务增长迅速，2013年以来，营收增速基本保持在30%左右，归母净利润增速维持在20%以上，且2016年以来现金流状况明显改善。

　　公司围绕客流数据采集分析构建产品体系：公司当前的产品体系清晰，主业突出，IPVA视频客流分析系统是公司的主打产品，近年来营收份额基本处于80-90%的区间，同时公司正在借助IPVA客流分析系统推广类似于云联网行业“基础功能免费+选择性付费”的数据服务模式，并已搭建“汇客亐”配合新商业模式落地，我们认为该模式或是公司仍IT供应商进化为线下零售大数据平台服务商的一个重要切口。此外，公司还提供Wi-Fi定位系统、智能停车场管理系统、电子导购系统等产品，以仍更多渠道和维度触达消费者，而零售商业咨询服务也有望成为公司的业务拓展方向。公司业务主要聚焦于系统研发、设计及软件开发等高附加值环节，综合毛利率始终保持在约70%的高水平，尤其公司主打产品客流分析系统毛利率稳定在76%左右。

　　零售智能化将驱动公司持续快速增长：当前，在线下零售增长停滞、线上流量红利逐步消失的背景下，线下零售实体及线上电商巨头均具有转型的动力，实体零售与网络零售双向扩张、线上线下大数据应用深度融合已成为大势所趋。2017年以来，“新零售”概念快速崛起，线上线下零售巨头及创业公司动作频繁，我们认为零售业态升级将衍生大量投资，公司作为国内零售行业客流统计分析的领军企业将因此受益。凭借多年的专注、先动优势、完善的营销服务网络以及对行业的深刻理解，当前公司在细分市场中占据着一定的综合领先优势，以海外成熟市场巨头ShopperTrak的成功经验来看，我们认为公司具有成长为商业零售大数据行业龙头的潜力。经粗略估算，我们认为国内视频客流分析系统的成熟市场空间至少在12