报告摘要：

　　公司是视频客流分析领域的龙头企业。技术研发能力强，产品优势明显，下游客户包括万达广场、龙湖天街、银泰中心知名百货商场和购物中心，以及屈臣氏、耐克、苹果、特力屋、艾格、彪马等品牌零售连锁店铺。公司核心团队健全完整，为公司发展提供强有力支撑。

　　目前，公司已步入快速增长的黄金期，未来三年收入将高速增长：

　　人脸识别等技术应用将提升行业价值。随着新零售的发展，线下零售行业的数据化已成当务之急。视频监控也从最初的安防，到巡店，客流分析，再到人工智能的应用，价值在不断提升。汇纳科技近期在A股的上市也持续受到投资者的关注。

　　客流分析系统业务持续快速增长。客流分析系统功能日益扩展，行业发展潜力。公司紧抓市场发展机遇，有着较高的市场占有率。汇纳科技2016年全年收入同比增长达到28.1%，客流分析系统业务做出了重大贡献。我们预计公司客流分析系统业务持续增速将达到40%以上。

　　汇客云将迎来高速发展。公司除了提供分析系统软件销售外，还在拓展SAAS服务模式的“汇客云”服务。汇客云对资金、运营能力都有很高要求，公司上市后将具有充足的资金实力，预计“汇客云”将大力发展该业务，未来三年“汇客云”将迎来高速发展。

　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为2.32亿元、3.14亿元和4.27亿元，归属母公司的净利润为0.60亿元，0.79亿元和1.05亿元，对应每股收益分别为0.60元、0.79元和1.05元，对应PE分别为95、72和54倍。按照公司2017年100倍市盈率，给予6个月目标价60元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；