事件:
公司发布2020年3季度报告,前3季度合计收入3.81亿元,同比增长2.21%;实现归属于母公司股东的净利0.41亿元,同比下降46.55%。
报告要点:
三季度业绩符合预期,短期有望恢复向好
三季度业绩符合预期,单季度营业收入0.99亿元,同比下降35.61%,主要原因为三季度执行二季度订单,而二季度订单受疫情影响下滑,因此拖累业绩。而着安防市场与销售网络的恢复,预期公司四季度业绩呈恢复向好态势。
加快研发步伐迈向中高端安防芯片市场,未来前景可期
公司不断推陈出新,推出了全新低光全彩摄像机产品,以及基于图像的智能安防系统、人脸识别智能楼宇系统等AISoC产品及方案等,通过卓越的图像品质,以低光全彩、音频、高清、AI+等高性能、低功耗、高集成度等优势赢得主流安防厂商客户认可。同时,受益车载摄像头数量增加,车载电子领域的营收正迅速增加,逐步成为公司业绩的快速增长点。加之,车载ISP芯片是一个持续高增长的细分领域,有望为公司带来新的增长引擎。
安防芯片市场格局变化,迎来新的发展机遇
伴随着中美贸易摩擦的加剧,行业龙头存在无法向客户提供芯片的风险,安防IPC领域绝对的领先者占据接近七成市场份额,下游安防系统厂商逐步导入替代方案。富瀚微IPC芯片产品竞争力突出,在产品性能方面,公司产品FH8852/8856与华为海思竞品系列性能不相上下,未来有望推出更高性能的产品,在分辨率、帧率、编码能力以及神经网络处理能力等特殊功能领域全面不输竞争对手,在安防芯片格局重塑过程中将成为最大受益者之一。
投资建议与盈利预测
预计2020-2022营收5.35、12.83、16.87亿元,归母净利润0.81、3.04、4.23亿元,当前市值对应PE分别为137、36、26倍。考虑格局重塑过程中公司市占率的提升,应给予充分的估值溢价,维持“增持”评级。
风险提示
1)IPC业务增速不及预期;2)智能视频芯片产品中高端市场渗透不及预期;3)产品研发不及预期。