2018Q3继续高增长,全年业绩可期
公司发布2018年第三季度业绩报告,单季营收6.2亿元,同比增长48.4%;归母净利润4415.4元,同比增长428.0%,其中扣非净利润实现3337.3万元,同比增长867.5%。相应的,前三季度实现营收合计16.8亿元(同比+35.0%,后同)、归母净利润8775.3万元(+85.7%)和扣非净利润4640.1万元(+45.3%),全年高增业绩成果基本确定。
Q3各类业绩指标表明公司迎来真正的盈利拐点
公司前三季度单季毛利率分别为0.63%、12.5%和13.1%,毛利水平持续改善,并且18Q3是唯一一个营业收入增长率超过营业成本的季度,我们推断主要原因在于产品销售起量摊薄制造费用,具体来看:18Q3单季度购买原材料金额≈(购买商品、接受劳务支付的现金+应付账款增加额-预付账款增加额)/1.16为3.90亿元,相较17Q3的3.55亿元并没有太大的增长,但该值占营业成本的比例却由17Q3的95%下降至18Q3的72%,再结合弘信电子产品成本中原材料占比约60%且Q3存货环比下滑16%(6个季度以来首次下滑),可推断18Q3购买的原材料得到充分利用,从而说明产品销售起量,而量是盈利能力提升最好的保证,是盈利拐点的确认;再加上公司2018Q3单季度来自于政府补助的收入贡献营业利润比例为27.7%,较去年同期的75%和上一季度的43%均有明显的下降,再一次验证公司内生增长能力提升。
管理效率提升+下游结构改善,维持“买入”评级
公司去年下游高度依赖第一大客户,业绩受客户需求下滑拖累,今年公司在外部结构(提高直接供货比例、引进新客户、切入动力电池新领域等)和内部管理效率方面均有明显的改善,并且改善成果已经显现,业绩自Q2开始业绩回暖,Q3延续高增长趋势,可见公司业务已进入良性发展阶段,未来业绩增长可期待。
我们预计2018-2020年营收实现20.0亿、28.2亿和39.5亿,归母净利润1.0亿、1.5亿和2.0亿,EPS为0.97、1.46和1.94,对应PE位27.4倍、18.4倍和13.8倍,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加大,FPC行业产能过剩。