事件: 2019 年 4 月 25 日,公司发布 2019 年一季度报告, 2019Q1 公司实现营业收入 5.85 亿元,同比增长 78.11%,实现归母净利润 0.23 亿元,同比增长 222.71%。
点评: 我们持续推荐公司,公司作为国内少有的专业从事 FPC 的厂商,未来有望受益 5G、汽车电子和折叠手机等领域驱动 FPC 需求增长;公司层面来看,看好公司持续受益于产能扩张充分消化、内部改善和业务结构优化带来的积极影响。公司 2019Q1 实现归母净利润 2250.50 万元,同比增长222.71%,稍高于公司业绩预告上限.一季度公司受春节假期产线工人返乡过节影响,营收及利润受到一定影响,但营收仍高于 2018Q4,环比增长3.66%;实现扣非后归母净利润 1888.62 万元,同比增长 174.89%,环比增长 34.00%,主要因一季度公司整体产能利用率均保持在相对较高水平,且持续满销,其中 FPC 一季度产销率达到 100.82%、背光板一季度产销率达到 104.22%、软硬结合板一季度产销率达到 92.92%。
业务/客户结构优化,毛利率环比下滑。 2019 年一季度,公司贯彻业务多元化、客户结构优化的路线,正积极与各大手机终端厂商、车载电子厂商接洽,形成以手机模组、手机直供、车载电子、工控医疗、海外业务等多元化的业务结构,并实现一定进展,2019Q1 公司前五大客户占比明显优化,第一大客户占比由 61.23%下降至 40.99%,对大客户依赖下降,公司业务实现 初 步 多 元 化 , 第 二 和 第 三 大 客 户 占 比 由 13.52%/6.37% 上 升 至20.87%/15.19%。毛利率方面,公司实现毛利率 12.75%,同比增长 12.12pct,环比下降 2.59%,主要因 2018 年一季度,公司受上游材料和订单切换影响较大, 2019Q1 公司整体产能利用率保持相对较高水平,但仍然受到春节假期一定影响,毛利率环比下滑,公司主营业务延续自 2018 年二季度以来的良好态势,经营持续向好。
“卷对卷”双面板生产线良率提升, FPC 受益消费电子需求增长。 公司和国内同业主要采用“片对片”生产工艺。 2014 年弘信引入“卷对卷”生产线,该生产线能够实现自动化生产,生产 45μm 级以下超精细线路。相比于“片对片”生产工艺,“卷对卷”极大提高了生产效率和产品良率,能够满足 FPC 未来超精细线路发展的趋势。受益下游消费电子行业需求拉动,FPC 需求快速增长。以华为、 OPPO、 vivo、小米等为首的国产智能手机高速发展,在全球市场内占比逐渐升高,由此拉动京东方、深天马等国产显示行业厂商的发展,并逐步传导至上游的 FPC 产业链中,国产 FPC 厂商快速发展。
投资建议: 预计 19-21 年公司实现归母净利润 1.89/2.91/3.79 亿元,预计EPS 分别为 1.07/1.65/2.15 元,维持“买入”评级。
风险提示: 上游原材料涨价、研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期