投资要点：

　　立华股份：国内黄羽肉鸡养殖龙头。 公司自 1997 年创立以来一直专注于畜禽养殖业，主营产品为商品代黄羽鸡、商品猪以及活鹅等，其中黄羽鸡业务的收入占比超过 90%。 2018 年，公司上市生猪 38 万头，黄羽鸡 2.61 亿只，是仅次于温氏股份的国内第二大黄羽鸡养殖公司。 公司近几年净资产收益率持续处于养殖行业第一梯队， 期间费用率与同业公司相比处于较低水平， 同时得益于轻资产运营，公司的资产负债率基本保持在 50%以下的水平。

　　黄羽肉鸡行业迎来历史发展机遇。 我国居民肉类消费中，鸡肉是仅次于猪肉的第二大肉品，其中黄羽鸡为我国自主培育的肉鸡品种， 主要在华南和华东地区生产、消费。 非瘟疫情影响下， 考虑到家庭消费同为黄羽肉鸡和猪肉的最主要消费渠道，黄羽肉鸡对猪肉的替代性最强，其在肉类消费中的比例有望逐渐提升；随着消费市场规模的增长，黄羽肉鸡养殖业也将迎来历史性的发展机遇。短期来看， 国内黄羽肉鸡正处于增产周期之中， 但行业供应量上升幅度可控。 我们预计未来一年内黄羽鸡价格有望维持震荡上行的走势， 单只盈利有望创历史新高。

　　公司黄羽肉鸡市场份额将逐步提升。 1） 公司接近 80%的收入来自华东地区，近年来利用标准化的“公司+合作社+农户”的商品鸡养殖模式， 加快了对河南、山东等地的市场开发力度。我们认为公司有望逐步发展为全国性的养殖龙头，市场份额也将随之稳步提升； 2）公司黄羽肉鸡的成本管控水平可比肩行业领军企业， 是公司综合竞争力的集中反映，成为公司长期经营的一道护城河； 3） 公司贯彻“合适人才配合适岗位”的人才观， 核心骨干员工通过多个持股平台持有公司股份， 直接分享公司经营业绩。 我们认为，高忠诚度、高绩效的管理团队及科学的人才梯队，将为公司的持续发展提供有力的保障。

　　加码生猪养殖或将带来惊喜。 2011 年， 公司以子公司宿迁立华为平台， 开始发展生猪养殖业务； 2013 年 1 月，公司首批商品猪顺利上市。公司在生猪养殖上采用“公司+基地+农户”的合作养殖模式， 目前在黄淮地区的连云港、阜阳、丰县等地实现了生猪养殖业务的异地复制。 我们判断生猪养殖业是公司战略布局的重点业务，养猪板块的业务比重将稳步提升， 公司有望逐步发展成为具有区域影响力的生猪供应商。

　　初露峥嵘，能否复制温氏股份成功之路？ 回顾温氏股份的发展历程，其同样以黄羽肉鸡养殖起家， 经过 30 多年的发展， 从华南走向全国，养殖规模稳步增长，并逐渐将“公司+用户”的合作养殖模式横向复制至肉猪养殖等领域，围绕养殖业务为核心打造了完整的产业链。 对于立华股份而言，我们认为公司的成功上市有助于业务发展迎来再次飞跃：首先，公司的黄羽肉鸡养殖规模将实现稳步扩张，生猪养殖规模有望快速提升；其次，公司将在华东市场之外的区域增加业务布局；最后，公司有望围绕养殖业这条主线， 逐步拓展产业链，加快公司转型升级。温氏股份的今天，或将成为立华股份的明天！

　　盈利预测与投资建议。 2019-2020 年，我们预计黄羽肉鸡行业和生猪养殖行业均有望维持较高景气度。我们预计公司 2019-2020 年归母净利润分别为15.1 / 23.6 亿元，每股收益分别为 3.73 / 5.85 元， 给予公司 2019 年 20-25倍 PE，对应合理价值区间为 74.6-93.3 元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。 黄羽肉鸡、生猪价格大幅下跌，疫病大面积流行。