本报告导读：

　　新冠疫情导致禽产业供应受影响，猪鸡替代利于长期扩容，行业周期级别有望超预期，同时企业稳步扩张产能与版图，公司将迎量价齐升红利。

　　投资要点：

　　维持增持。我们认为鸡在动物蛋白上对猪形成替代，疫情稳定后，鸡肉或在新冠疫情过后因供应不足且消费突升导致周期级别超预期，进而增加公司盈利，我们上调公司19年EPS至4.88元（+1.34），维持20-21年EPS为4.93元、4.08元，维持78元目标价，对应20年15.82倍PE。

　　公司披露2019年度业绩快报，业绩超市场预期。非洲猪瘟疫情下禽肉替代效应的作用下，黄羽鸡价格上涨，加之公司成本控制稳定、黄羽鸡出栏量稳定增长，2019年公司营业收入88.83亿，同比增长23.13%，净利19.73亿元，同比增加51.79%。

　　新冠疫情导致禽产业供应受阻，预期报复性消费推升未来业绩。供给端，新冠疫情导致黄鸡价格出现快速下跌，受此影响，多家龙头企业响应“减产能，控生产、谋转型”的联合倡议，预计未来行业产能供给或将下滑。需求端，疫情稳定后，餐饮业有望迎来报复性消费，在贸易商和屠宰场低库存背景下，后续一旦进入高消费及补库存阶段，鸡价有望迭创新高，价格周期有望超预期恢复。公司成本控制相对稳定，有望赢得周期红利。

　　乘势而上扩大黄羽鸡产能，全国版图扩张企业行远自迩。公司根据市场需求稳步扩大黄羽鸡产能，我们预计2020年黄羽鸡出栏量为3.05亿只，未来两年黄羽鸡出栏量有望维持7%左右增速。公司同时应用新养殖模式和管理体系、逐步拓展北方市场，公司养殖享受板块周期与行业红利，迎来快速发展新阶段。

　　风险提示：黄鸡价格涨幅不及预期、出栏量不及预期。