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　　公司发布2019年度业绩快报。

　　2019年公司实现营业总收入88.83亿元，同比增长23.13%；实现归属于上市公司股东的净利润19.73亿元，同比增长51.79%；基本每股收益4.97元。

　　我们的分析和判断

　　黄羽鸡业务量价齐升，业绩大幅增长

　　公司主营产品为商品代黄羽肉鸡活鸡。2019年在非瘟疫情影响下，生猪供应量大幅下滑，禽肉替代消费效应明显，黄羽鸡行业景气度高。2019年公司商品肉鸡销售价格同比增长9.83%至14.55元/kg；销售量同比增长10.64%至2.89亿只。量价齐升、成本相对稳定下公司业绩大幅增长。

　　短期经营承压，预计全年黄羽鸡业务保持稳健增长

　　由于今年春节较去年有所提前，销售旺季也相应提前，自2020年1月下旬起行业逐步进入销售淡季。同时，受新冠肺炎疫情发生的影响，多地区出台政策全面禁售活禽，公司短期销售预计略受影响。2020年1月公司商品肉鸡销量2375.48万只，同比下降14.71%，销售均价10.79元/kg，同比下降13.74%。

　　在养殖行业面临经营压力的情况下，各部委、地方政府持续加大农产品稳产保供的政策支持。随着下游屠宰企业开工率持续回升，黄羽鸡均价在2月6日下降至10.4元/kg的低谷后反弹，2月19日黄羽鸡均价回升至12.88元/kg。全年来看，因2020年猪肉供给仍有缺口，仍将带动鸡肉替代性消费维持高位，行业景气度后期有望恢复高位运行。

　　公司产能扩张遵循稳步发展策略，2020年出栏量增长目标为5%-10%。我们预计公司黄羽肉鸡销售均价与2019年接近，价稳量增背景下，公司黄鸡业务业绩可保持稳健增长。

　　猪价高景气周期有望延长，公司生猪业务贡献增量

　　受非洲猪瘟疫情影响，2019年第二、三季度国内能繁母猪存栏环比大幅降低，7月产业内开始出现三元母猪的留种战略和行动，第四季度及2020年1月国内母猪存栏表现为触底逐步回升。但是现在增加的产能已经是对应2020年底及2021年的出栏，2020年的出栏主要还是参考2019年下半年母猪存栏的走势和配种率，二者均处于低谷。另外此次武汉肺炎疫情可能会推迟今年一二季度的补栏，相应的减少四季度和2021年初的出栏，供给恢复的速度进一步减缓，猪价高景气周期预计延长。我们预计2019年生猪销售均价在18-20元/kg左右，预计2020年生猪均价有望位于28-30元/kg左右。

　　公司商品肉猪业务近年收入贡献占比较低，2017-2018年公司商品猪出栏量为38.50、38.03万头，2018年生猪收入占比7.14%。2019年为防范经营风险，公司主动减少投苗量使得出栏量同比有所下滑。公司近年将提升养猪板块占比的作为战略发展方向，我们认为如果2020年非瘟疫情整体可控，公司出栏量将同比提升，叠加生猪均价提升，公司养猪业务板块有望贡献明显业绩增量。

　　投资建议：

　　我们预计公司2019-2021年营业收入为88.83、91.47、94.35亿元，同比增长23.14%、2.98%、3.14%；归母净利润为19.73、15.33、13.50亿元，同比增长51.76%、-22.30%和-11.96%。对应PE分别为11.0x、14.2x、16.1x，维持公司“增持”评级。

　　风险因素：

　　动物疫病风险；产品价格波动风险。