投资要点：

　　迪普科技是国内领先的信息安全企业， 核心管理团队成员来自前 H3C 华三公司（源出华为数通部门），自 08 年成立以来， 通过持续的技术创新和一系列自主核心技术， 引领网络安全产品创新。 2018 年 7 月 24 日公司 IPO 审核通过， 预计发行 4001 万股，约募集资金总额 4.49 亿元， 2019 年 4 月 2 日，迪普科技网上申购，发行价 11.23 元。本次发行募集资金拟用于以下四个项目： 安全威胁态势感知平台、新一代高性能云计算数据中心安全平台、新一代高性能应用交付平台和网络安全产品及相关软件开发基地。

　　技术实力突出， 收入盈利快速提升。 根据 IDC 资料， 迪普科技防火墙产品位列国内第一象限（领导者象限）。 2014 年以来，公司收入、净利润保持快速增长。 2018 年营业收入 7.04 亿元，同比增长 14.12%，自 2014 年以来复合增速为 21.27%； 2018 年归母净利润为 2.01 亿元，同比增长 30.53%，自 2014年以来复合增速为 109.71%。

　　研发积极投入，核心能力不断提升。 公司坚持技术创新的发展战略， 2014 年-2018 年公司研发投入快速增长，分别为 1.00、 1.27、 1.34、 1.44 和 1.58 亿元（研发收入占比稳定在 20%以上）。 截至 2018 年 12 月 31 日，公司拥有已获授权的专利 193 项 （其中发明专利 105 项）、申请中的专利 983 项（其中发明专利 981 项）、已登记的软件著作权 34 项，形成了信息安全领域有较强竞争力的完备产品线。

　　行业需求持续旺盛，首发上市助力长远发展。 目前国内安全产品伴随信息化发展需求旺盛， 细分领域需求呈现出快速增长态势， 公司积极在云计算、物联网等领域加大布局。 我们认为 IPO 后， 公司优秀的技术产品在资金补强后有望进一步发挥效应，并加速公司的成长。

　　盈利预测。 根据公司 2019 年 3 月 25 日的招股意向说明书， 公司预计 2019年 1-3 月营收 1.49~1.63 亿元（+5%~15%），归母净利润 3900~4700 万元（+6%~27%）。我们预计公司 2019～2021年营收分别为 8.30、10.14和 12.27亿元，归属上市公司股东的净利润为 2.56、3.28、4.02 亿元，EPS 分别为 0.64元、 0.82 元、 1.00 元。目前行业需求旺盛，公司技术实力突出，我们看好公司的发展前景，参考行业平均估值水平，给予 2019 年 PE 区间 45-55x 估算，对应合理价值区间 28.80-35.20 元。

　　风险提示。 公司新品推出不及预期，行业竞争超预期。