一、事件概述

　　2019年上半年，公司实现营业总收入3.44亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长20.33%；实现扣非后归母净利润0.90亿元，同比增长18.23%。

　　二、分析与判断

　　改善研发效率，促进利润释放

　　报告期内，公司业务有序推进，营业收入增长12.33%。在研发层面，公司有效管控研发部门测试类物料的消耗，平抑研发人员加班费用波动，2019年上半年研发投入0.76亿元，同比下降8.31%，研发费用占营业收入比重21.97%，同比下降4.95个百分点。在合理控制研发费用的同时，公司依然取得了丰硕的研发成果，报告期内公司及全资子公司新增发明专利授权超过100项。受益于费用端的缩减，2019年上半年公司归母净利润同比增长20.33%，利润端增速超过收入端增速。

　　政策利好+技术演进，推动信息安全行业快速发展

　　信息安全行业是国家重点发展的产业，政策的大力支持为行业创造了良好的发展机遇。2019年5月“等保2.0”正式公布，并将于2019年12月开始实施，这标志着等级保护工作正式步入新的阶段。同时，随着信息技术的快速演进，云计算、物联网等新产业的发展对信息安全提出了更高要求，这些趋势也拓展了行业发展的市场空间。在行业整体持续向好的带动下，2019年上半年公司网络安全产品实现收入2.35亿元，同比增长37.58%。

　　深入了解市场需求，持续探索新形态产品

　　公司积极探索新形态安全产品及相应解决方案，以满足各行各业市场需求的变化。面向公安、铁路、电力等国计民生的重要行业客户，公司推出了以慧眼安全检测平台产品为核心的安全检测与服务解决方案；面向医疗、企业等重要行业，公司推出了以内网安全防护为特色的自安全园区网解决方案；面向公安、政府、电力等重要行业，公司推出了以物联网前端安全为基础的自安全物联感知网解决方案。随着产品体系的扩充，2019年上半年公司预收账款1.57亿元，同比大幅增长89.08%，预示未来收入端增速仍有提升空间。

　　三投资建议

　　首次覆盖，给予推荐评级。未来信息安全市场有望在政策和技术的双重刺激下快速发展，公司长期深耕信息安全领域，在行业内具备领先的技术水平，也将充分享受行业增长的红利。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.63/0.79/1.00元，对应当前股价PE分别为57X/45X/35X。选取卫士通、深信服、绿盟科技作为可比公司，2019-2021年行业平均PE分别为71X/50X/37X，公司具有一定的估值优势，给予推荐评级。

　　四、风险提示：

　　公司新产品推广不及预期，信息安全行业竞争加剧。