核心观点

　　公司是网络安全行业优秀的解决方案供应商，具备产品化能力，在应用交付市场有领先优势。预计2019-2021年净利润2.41/2.90/3.51亿元，对应EPS为0.60/0.73/0.88元，对应PE55/46/38x。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　公司专注于网络安全行业，应用交付产品市占率领先，产品最先覆盖高端市场，向中低端扩张。公司以“让网络更简单、智能、安全”为愿景，产品由安全防护产品到安全检测产品、安全服务及大数据安全分析平台等，全面覆盖企业级网络通信主要应用领域。公司基于研发的高性能硬件平台、全面融合网络、安全、应用交付功能的L2-7融合操作系统等使产品具有高性能特征。公司的应用交付产品在2018Q1的市占率为12%，是行业第三，近几年市占率稳步上升。公司高端产品和解决方案主要在业务复杂、流量大、组网先进的运营商、银行等行业应用。

　　利润率不断攀升表明公司是具备解决方案能力的产品型公司，并逐步建成成熟销售网络。公司形成了网络安全产品、应用交付产品、基础设施产品和网络服务四条产品线。2018年实现收入7.04亿元，2014-2018年CAGR为21%，2018年实现归母净利2.01亿元，2014-2018年CAGR为110%。公司利润率不断攀升，毛利率从2014年的67%提升至2018年的71%，2018年净利润率为28.55%，高于信息安全同行业公司平均水平。在销售能力上，公司已具备成熟的销售网络，覆盖全国27个省市，长期保证公司快速增长。

　　公司管理团队优秀，创始人郑树生先生多次创业成功，公司有望受让宏杉科技股权。公司高管团队皆为原华三员工，具备丰富的通信行业和信息安全行业经验，员工持股平台共计持有公司13.09%的股份。董事长郑树生先生是浙江大学通信与电子专业博士，1993年至2012年先后任职于华为和华三，曾任杭州华三通信技术有限公司总裁。郑先生多次创业成功，目前同时任企业级专业化存储厂商——杭州宏杉科技股份有限公司董事长，直接持股42.56%。招股说明书中提到郑先生承诺在宏杉科技未来经营状况良好且有利于维护迪普科技股东权益的情况下，将本人持有的宏杉科技股权转让给迪普科技，该事项将在2021年底以前完成。因此，我们认为公司有希望在未来获得更多优质科技资产。

　　风险因素：行业竞争加剧；政策落实不及预期，新产品推广不及预期。

　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。随着政策的持续出台以及技术的快速发展，信息安全行业整体需求快速增长，公司作为国内技术领先的网络安全供应商有望充分收益。预计2019-2021年净利润2.41/2.90/3.51亿元，对应EPS为0.60/0.73/0.88元，对应PE55/46/38x。首次覆盖，给予“增持”评级。