投资要点：

　　迪普科技是国内领先的企业级网络通信、安全产品及解决方案提供商，盈利能力突出。根据2019年业绩快报，2019年，公司营业总收入为8.04亿元（+14%），归母净利润2.52亿元（+26%）。截至2019上半年末，公司毛利率达69%，净资产收益率达21.5%，下游客户主要为运营商（38%）和政府（34%）。2018年，公司主要产品包括网络安全产品（62%）、应用交付产品（21%）及基础网络产品（18%），其防火墙、入侵防御、异常流量清洗、应用交付平台等产品多年入围三大运营商集采名单，并多次在多个标段中位列第一。公司高管均来自前H3C华三公司（源出华为数通部门）。

　　信息安全产业提速，技术变革催生安全新范式。“等保2.0”于2019年12月开始实施，行业有望迎来政策红利驱动。赛迪顾问预计，2021年全球网络安全市场规模将达到1648.9亿美元；与全球网络安全市场相比，中国的网络安全行业成长空间大，发展速度更快，中国产业信息网预计市场规模至2020年可达766.19亿元。万物互联催生安全新范式，为信息安全市场打开新的增量空间。根据赛迪顾问，2018年我国云安全、物联网安全、工控及工业互联网安全的市场规模分别为37.8亿（+44.8%）、88.2亿（+34.7%）、94.6亿元（+30%），2021年上述市场规模将分别达到115.7亿、301.4亿、228亿元。

　　强研发与产品力驱动发展，强化渠道建设，市场地位潜力大。公司高度重视自主研发能力，每年研发投入的营收占比20%+，具有极强的研发效率，产品线覆盖基础网络、网络安全、网络可视化三大门类，提供完整的网络通信与安全解决方案，在核心关键技术上拥有自主知识产权，人均创收、创利水平处于业内领先地位。以网络安全传统第一大细分市场防火墙大类为代表，根据公司招股书及前瞻产业研究院百家号援引的IDC数据，技术上迪普科技位居国内第一领导者象限，但2018年，迪普科技占中国防火墙市场份额为4.7%，技术和市场份额不对等，我们认为，未来基于IPO后强化渠道建设，市场份额有较大提升空间。类似的应用交付类安全市场，迪普科技也位居国产化替代第一阵营。

　　盈利预测与投资建议。5G、IoT时代到来，迪普科技迎来重大发展机遇期，极强的盈利能力有望带动新一轮高增长；在安全威胁态势感知和新一代高性能云计算数据中心安全的布局有望成为发展新引擎。基于以上假设，我们预测公司2019-2021年度营业总收入为8.04亿（+14.17%）、10.07亿（+25.25%）和12.77亿（+26.82%）元，归母净利润为2.52亿（+25.47%）、3.40亿（+35.01%）和4.62亿（+35.80%）元；参考可比公司估值，给予公司2020年合理估值PE区间60-75x，合理价值区间51.07-63.84元，“优于大市”评级。

　　风险提示。信息安全行业发展不及预期的风险、公司新产品推出不及预期的风险、行业竞争超预期的风险等。