事件

　　公司公布2020年三季报，前三季度实现收入5.54亿元，同比增长2.12%，归母净利润1.55亿元，同比下降1.56%；单三季度实现营业收入2.37亿元，同比增长19.59%，归母净利润6950.4万元，同比增长6.93%。

　　投资建议

　　从公司2020年单三季度营收增速看，业务恢复良好。因此，维持盈利预测不变，我们预计2020-2022年归母净利润为2.99、3.59、4.27亿元，EPS为0.75、0.90、1.07元/股，当前股价对应的2020-2022年PE为60、50、42倍，公司PE高于同行业公司平均水平，但考虑公司软硬结合的业务特征，维持“买入”评级

　　疫情影响逐步消退，公司营收增速恢复

　　公司单三季度营收同比增长19.59%，环比增长33.17%，较2020H1的营收增速有较大改善。一方面2020Q3随着疫情好转，产品交付恢复常态，营收增速回升；另一方面，公司第三季度加大了销售投入和渠道扩展，产生销售费用6614万元，同比增长26.37%。其余费用方面，社保等优惠政策影响削弱，研发人员恢复出差，造成管理费用和研发费用同比分别增加9.93%和14.14%，整体1-9月期间费用率为48.76%，同比增加0.69pct。

　　信息安全需求持续提升，销售渠道稳健发展

　　随着企业信息化、云化需求日益提升，以及等保2.0等信息安全标准执行，我们认为企业对信息安全的投入将不断增加，公司将长期受益行业景气度提升。目前公司总代理商数量2家，一级代理商1家，二级渠道代理商为1900余家，形成覆盖全国的营销与服务体系，产品覆盖运营商、政府、金融、电力能源、教育、医疗等领域，客户优质且黏度高。我们预计未来公司销售渠道将继续稳健发展，推动公司软硬一体化的业务影响提升。

　　风险提示：疫情反复影响业务开展的风险、人才竞争加剧的风险