事件概述

　　公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入5.54亿元，同比增长2.12%，归母净利润为1.55亿元，同比下降1.56%，扣除非经常性损益的归母净利润1.42亿元，同比下降7.36%。

　　业绩逐季改善，网络安全产品优势凸显

　　公司2020年第三季度实现营业收入2.37亿元，同比增长19.59%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长6.93%，业绩呈现逐季改善趋势。第三季度毛利率为73.73%，同比下滑0.52个百分点，净利率为29.27%，同比下滑3.47个百分点。公司的网络安全产品营收占主导，在安全事件及云计算、大数据、物联网、移动互联网等新技术或新业态促使下游行业对信息安全行业持续的需求的背景下，公司持续保持在企业级网络通信领域的研发，管理经验，不断巩固在高端网络、安全及应用交付市场的地位。

　　三项费用保持稳定，持续高研发投入保障市场地位

　　2020年前三季度三项费用保持稳定，销售费用为1.70亿元，同比增长12.38%，销售费用率为30.74%。管理费用为0.20亿元，同比下降13.60%，管理费用率为3.64%。财务费用为-0.50亿元，同比下降44.19%，财务费用率为-8.94%。2020年前三季度公司研发费用投入1.29亿元，同比增长7.43%，研发费用占营收比为23.32%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势，产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品，包括安全防护产品如应用防火墙（FW）、入侵防御系统（IPS）、Web应用防火墙（WAF）、异常流量清洗系统（Guard、Probe）、物联网应用安全控制系统（DAC），和安全分析产品如DPI流量分析设备、漏洞扫描系统（Scanner），以技术领导行业。7月15日，中国移动对外公布了2020年至2022年Web应用防火墙(WAF)设备集中采购招标结果，公司再次获得第一名，中标份额高达70%。展示了运营商对公司实力的认可，也印证了公司在运营商网络安全领域的领先市场地位。

　　拟非公开定增完善产业布局，持续优化产品和服务

　　8月24日公司公告拟定增募资不超10.15亿元，用于新一代IT基础设施平台研发项目，智能测试、验证及仓储基地建设项目，完善自身产业布局。随着国内企业信息安全需求的不断增加，公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台等方面的投入，实现业务上的全覆盖和闭环，推出了一系列安全平台及安全检测类产品，对现有产品与服务进行持续优化，提升各产品性能。

　　投资建议

　　公司以网络安全为核心，融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。安全威胁态势感知和新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点，我们看好公司新一轮的发展机遇期。维持盈利预测不变，我们预计公司2020-2022年营收分别为9.93亿元、12.16亿元、14.98亿元，归母净利润为3.02亿元、3.69亿元、4.62亿元，2020-2022年对应现价PE分别为58倍、47倍、38倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新产品推进不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；渠道建设不及预期的风险。