报告导读

　　公司是国内陆上风电创新者，聚焦核心陆上产品，打造“物美价廉”特色，绑定龙头央企客户，未来“风机运维+风场运营”延伸产业链。我们认为此轮行业抢装大潮下，陆上风电整机公司业绩弹性大，公司有望借机站上历史新台阶。超预期因素

　　“补贴退坡前的冲刺”——陆风抢装大潮，业绩迎来拐点

　　市场担忧疫情影响零件供需紧张，我们认为这是管理出效益的机遇：①考虑到核心零件产能提升和供应份额锁定，我们预计2020年风电行业吊装可达35GW。②公司近3年95%以上收入来自陆风，管理精细化、直接受益行业爆发，预计2020年销售约3GW（同比增长65%以上），有望超市场预期，站上历史新高度。

　　“后平价时代的预演”——长期需求稳定，在手订单充沛

　　市场担忧抢装后的长期增长逻辑，我们认为后平价时代发展仍稳定：①考虑到存量项目基数较大，2021年上半年仍处于抢装，且平价大基地项目接力（约15GW以上），享受并网接入和消纳保障政策。②后平价时代客户更关注度电成本和服务保障，预计行业市场化发展加快。2019H1公司在手订单7.5GW支撑长期业绩，聚焦全生命周期服务，预计成长性会好于市场预期。

　　“长期竞争力的凸显”——聚焦核心产品，打造物美价廉

　　市场认为行业的集中度难以提升，我们认为长期竞争力助格局深化：①根据彭博数据，公司市场份额由2018年4%快速提高到2019年7%。②公司聚焦产品质量可靠，打造精益成本控制，紧贴市场需求提供有效服务，未来储备陆上大风机和海风技术，打开长期空间，助力格局深化。

　　催化因素

　　（1）短期催化：1）2020年风电抢装量超预期；2）公司供应链管理超预期，核心零部件份额扩大。（2）长期催化：1）大兆瓦机组快速提高市场份额，海上产品打开长期空间；2）“风机运维+风场运营”拓展超预期。

　　盈利预测及估值

　　我们预测公司2019-2021年净利润为1.10/4.01/5.26亿元，对应EPS为0.37/1.36/1.79元。考虑到公司作为陆上风电领先企业，我们给予公司2020年约14倍PE，对应目标价19元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动、项目实施风险、行业政策重大变动、技术开发延缓风险。