事件
公司近日发布2019年年报,2019年实现营收50.10亿元,同比增加51.29%,归母净利润1.07亿元,比上年同期下降11.46%。
营业收入快速增长,机型趋于大容量
2019年,公司实现营业总收入50.10亿元,较上年同期上涨51.29%。其中,风电机组收入实现48.56亿元,同比增加50.01%;发电收入实现208.66万元,同比减少34.04%。营业收入增长主要系抢装潮及公司市场份额快速提升的影响,发货量快速增加导致。2019年全年销售1529.3MW,同比增加52.06%,销售机型向大容量发展。归母净利润1.07亿元,比上年同期下降10.83%,下降的主要原因是受前期行业投标价格下行影响,公司2019年综合毛利率较上年同期下滑。
风机吊装量升至第四,订单高点业绩可期
2019年,公司营业收入及储备订单均达到历史高点,行业地位持续提升,市场份额达到7%,进入行业第四,市场份额和影响力均大幅提升。公司2019年新增订单5,870.2MW,同比增长192.74%,累计在手订单7,315.9MW,包括已签合同尚未执行的项目和中标尚未签订合同的项目,由于多数是抢装项目,我们预计有50%在2020年的年内交付,由此可以预见2020年业绩将有较大增长。
“一主两翼”持续推进,新增长点开始发力
公司新增风资源开发协议458万千瓦(以平价及分散式项目为主),光伏资源开发协议20万千瓦,完成12.96万千瓦分散式风电项目的核准。风电场投资建设方面,昔阳一期项目(5万千瓦),公司预计到2020年第二季度并网发电;昔阳二期项目已取得最终批复并开工建设;张北二台项目开始全面施工,以上两项目共计约15万千瓦预计将于2020年底前并网。2020年风电场投资和后市场业务有望迎来较大增长。
盈利预测
我们预测公司2020-2022年营业收入分别为91.64、96.22、99.10亿元,同比增长82.9%、5.00%和2.99%;归母净利润为4.03、4.8、5.16亿元,同比增长278.32%、19.03%和7.48%;对应EPS分别为1.37、1.63、1.75元,对应PE分别为9.58、8.05、7.49倍。鉴于2020年是陆上风电抢装最后期限,公司是风机核心供应商,我们认为年内业绩增长可期,维持“增持”评级。
风险提示:政策性风险;行业风险;经营风险;不可抗力因素带来的风险