2019年营收增长51%，盈利能力因价格战同比下滑

　　公司2019全年营收50.1亿元（+51.3%），归母净利润1.07亿元（-11.5%）。2019年公司集中消化2018年价格战所签订的低价风机订单，盈利能力有所下降。由于2020年Q1仍确认剩余少量低价订单，同时由于疫情影响风机销量在第一季度大比例推迟，导致销售基数较低，因此2020年Q1公司毛利率大幅下降，公司预期归母净利润同比下降43%-56%至400-520万元。

　　新增订单强劲增长，大机组占比提升显著

　　2019年公司新增订单5.87GW，同比增长193%，累计在手订单7.3GW。3MW及以上机型占比提升至29%。公司研发的平价机型4.5MW样机在3月份顺利并网运行，该机型以追求“最优平准化度电成本”为目的设计而成，极大满足我国三北风电大基地建设及平价上网需求，及时拓展了公司的产品谱。

　　疫情递延2020年销售容量，高价订单下半年集中释放

　　预计海内外疫情对生产、运输的影响将导致2020年销售容量较先前预期降低12%左右并递延至2021年，2020/2021年预期销售容量为2.6/3.3GW。公司2019年所签订的高价风机订单预期将在2020年下半年集中交付，因此全年毛利率有望逐季提升，并延续至2021年。

　　风险提示：

　　疫情蔓延引起的宏观经济系统性风险；国内风电装机进度不达预期。

　　投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。

　　考虑到疫情导致公司2020年部分订单递延至2021年交付，且公司大机型订单增长较快，我们预计公司20-22年营业收入分别为83.1/109.6/119.8亿元（原预测为92.6/102.3/111.4亿元），营收同比增速为66/32/9%；归母净利润3.3/8.0/8.1亿元（原预测为4.03/5.99/8.36亿元），同比增速213/140/2%；实现每股收益1.13/2.71/2.77元；公司在手订单充裕，业绩成长性确定，合理估值区间23.00-26.29元（原估值区间23.59-26.84元），维持“买入”评级。