投资要点：

　　上半年扣非后净利润增速30.79%。上半年实现营业收入24.96亿元，同比下滑9.72%，归属母公司净利润达到3.66亿元同比增长25.31%，扣非后净利润达到3.60亿元同比增长30.79%。公司业绩基本符合我们预测。

　　销售费用同比下滑34.24%。分摊的营销费用大幅度下降，显示出存量商户粘性提升，对外推广聚焦精品用户。经营性现金流净额同比增长46.87%，显示出较强盈利能力。

　　扫码支付占比提升，业绩贡献显著。公司半年报披露净利润增长主要源于扫码交易笔数的大幅度增加，扫码交易金额和交易笔数同比分别增长82%和84%。相比于银行卡支付扫码更加便捷，预计扫码占保持高速增长。整体来看高频小额交易大幅增加，大额交易有所减少，预示净利润率提升。上半年支付业务收入达到22.94亿元，同比下滑9.36%。

　　以支付为切入全维度为中小微商户的经营赋能，上半年创新业务增长超出预期。公司深耕于为商户提供金融科技服务、电商科技服务和信息科技服务，尤其是为商户的新零售赋能。公司实现商户经营业务收入1.53亿元，同比增长53%。积分运营业务交易金额16亿元，同比增长181%；净收入4625万元，同比增长64%。公司还重点开发并推出会员订阅等信息科技服务新业务，为用户提供专属服务，实现收入0.72亿元。

　　稀缺牌照+技术构建护城河。公司继续强化APP和公众号运营，公司旗下各类主要APP用户总数近1500万，公众号粉丝数合计约2000万为公司商户经营业务提供丰富的用户群体和场景。下半年将是公司升级为战略4.0的深化和投入之年，公司遍布全国的分支机构和代理商的市场开发能力，结合千米公司成熟的分销云、新零售云SaaS服务，帮助存量商户并开发增量商户。

　　行业集中度提升，政策监管实际利好龙头公司。上半年行业手续费提价，行业不在以费率为主要竞争方式。公司已经取得了相关业务资质证书、许可、批复等批准文件，未受到相关监管机构的重大处罚，显示出公司较强的风控能力。

　　持续增加投入，加强风险控制能力，上半年研发投入1.45亿元。公司的风险控制团队中，风险控制数据、风险建模和技术等专业人员占50%，根据行业业态建立了交易监控规则、风险控制模型和较为完善的业务风险管理制度，不断完善和提升客户识别的方法和手段。

　　维持盈利预测和买入评级。预计公司2019-2021年收入分别为67.18、81.85和100.94亿元，归属母公司净利润分别为8.07、10.82和13.31亿元。