投资要点

　　事件：近期，银联和财付通双方就实现银联二维码网络与微信支付网络的全面贯通达成合作。二维码支付将从试点地区陆续扩大到更多地区，最终逐步在全国范围内实现转账、消费等场景的全面互扫互认。同时网联也正在推进跨机构扫码支付。

　　点评：“一码通用”将使用户不必安装多个App，从而提升支付服务效率，进一步提高非现金支付渗透率，同时促进银联和更多中小账户方参与竞争，公司亦有望介入账户侧；另一方面，账户端的市场集中度可能有所下降，公司作为收单方话语权有望提升；同时条码支付互联互通之后，聚合支付的行业空间可能被压缩，传统持牌收单机构有望从中受益。

　　2019年业绩预告同增32-35%，符合预期，同时公告高分红高送转预案。12月27日，公司发布2019年度业绩预告公告，预计2019年实现归母净利润7.91–8.09亿元，同比增长32%-35%，符合预期，业绩增长主要源于商户经营业务和扫码支付业务的大幅度增长，以及分摊的营销费用大幅度下降。预计2019年非经常性损益对净利润影响金额约为2500万元，去年同期为2040.54万元，非经常损益占归母净利润约3.09%-3.16%，占比很小。同时公司公告2019年度利润分配及资本公积金转增股本预案，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币20元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股，表明公司良好的经营性现金流表现以及充足的未分配利润和资本公积。

　　2020年收单业务有望恢复增长，金融、电商、信息三大类增值服务持续发力。2019年公司以质换量，客户结构有所优化，同时战略方面较大削减营销力度，因此收入体量有所下滑，但凭借增值业务的快速兴起及费用的有效管控，利润率快速回升，净利润仍然保持较快增长，19年上半年，公司实现增值服务1.53亿元，预计2019全年增值服务利润占比超30%。展望2020年，预计公司营销力度有所回升，收入体量将重回正常增长，同时金融（助贷、理财产品推送等）、电商（积分购等）、信息（云收单、SAAS、广告营销、会员订阅等）三大类增值服务持续发力，助贷、积分购、云收单等业务有望高速增长，SAAS服务有望实现从0到1突破，增值服务利润占比预计继续提升，增强公司盈利能力与支撑估值提升。

　　盈利预测与投资评级：预计19-21年实现营收50.9/61.9/73.1亿元，归母净利8.03/10.53/13.20亿，EPS分别为2.01/2.63/3.30元，考虑公司业绩增速与增值服务利润占比持续提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业监管趋严，竞争格局变化，增值服务进展不及预期。