事件

　　公司公告与华为软件签订《业务合作框架协议》，双方将围绕华为终端，连接华为用户与公司商户，开展手机POS收款、会员营销、便民业务和华为PAY推广等面向海量用户和商户的业务合作，提升双方用户规模和活跃度，实现华为用户与商户的交互和互动，并创造流量增值。协议自双方签字盖章起生效，有效期一年。合作期满前，任何一方未在协议到期前三个月内以书面形式通知另一方终止本协议，则本协议将自动延续一年。

　　简评

　　与华为软件合作相互引流，公司业务有望加速拓展

　　公司与华为全资子公司华为软件签署合作，双方主要在四个层面展开深入合作：（1）会员、优惠、营销产品业务：华为手机会员用户与公司商户将打通，华为钱包体系引入公司商户会员营销，商户实现自主流量经营，华为用户使用华为PAY即可承兑、核销会员权益；（2）华为钱包商家收款业务：未来基于华为钱包收款功能，使集成钱包应用的华为设备成为中小微商户的受理终端与服务入口，推进智能硬件设备升级商家收款功能，促进用户转化与活跃；（3）便民应用：公司助力华为在其钱包中整合还款、缴费等便民服务资源，丰富应用场景，完善便民服务内容；（4）华为PAY线上线下推广：通过线下终端引导设立华为PAY支付入口、线上推广华为PAY收单网关等方式，促进华为PAY支付场景的活跃度及用户转化。双方权利义务在于共同设计和研发的产品，在销售推广、品牌建设方面共享成果。拉卡拉应引导/动员商户及用户使用华为钱包，华为软件应考虑将拉卡拉作为收单机构和综合服务商，同时双方均应保证合作信息安全。我们认为公司与华为软件的合作协同效应显著，将实现1+1>2的效果。根据IDC数据，2019年全球智能手机中，华为出货量仅次于三星排名第二，全年出货2.4亿台，占比17.6%。借助华为在智能手机领域的渠道与产品优势，公司个人支付与商户经营业务有望实现加速增长。

　　4.0战略演进聚焦中小商户需求，云战略系列产品重磅落地

　　2019年10月，公司发布“云小店、收款码、汇管店、云收单”四款云战略产品，面向不同行业客户提供一站式差异化的经营解决方案，落实拉卡拉4.0战略落地的重要一步。疫情期间公司助力中小微商家一键转到线上经营，提供多种在线服务，支持中小商户业务正常运营，将进一步提升商户对公司产品的粘性。拉卡拉拥有超过2100万的商户用户，作为支付的流量入口，通过金融科技服务、电商服务与信息服务方式，以云服务与AI技术为支撑，深度服务商户经营。目前公司云产品解决方案提供贷款、理财、积分消费运营、广告营销、会员订购、采购、上架、分销等诸多服务，预计商户经营业务将保持快速增长，提升盈利能力。

　　投资建议：拉卡拉自成立以来始终依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者，支付行业未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营，因此公司在2019年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略4.0时代，以支付作为切入口，专注经营中小微商户经营，2019年H1商户服务收入达到53%高增长。我们预计2019~2020年净利润将达到8亿元、10.1亿元，对应估值46x、37x。综合考虑到近期公司股价涨幅较大，估值处于自上市以来的绝对高位，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业政策风险；支付行业产业升级或支付方式变更的风险；商户拓展机构违规操作的风险。