投资要点：

　　Q3大幅增长，全年高增长可期。公司披露前三季度报告，2020年前三季度实现营收41.20亿元，同比增长11.65%；归母净利润7.35亿元，同比增长19.35%；扣非归母净利润7.09亿元，同比增长19.37%；经营性净现金流9.83亿元，同比增长65.06%。整体2020年Q1-Q3毛利率40.36%，销售费用率11.34%，同比下滑3.28pct；管理费用率5.12%，同比下滑0.50pct；研发费用率3.83%，同比下滑1.53pct，费用率得到控制。单Q3来看，营收同比增长35.22%，归母利润同比增长19.86%，扣非净利润同比增长20.20%。

　　支付龙头，商户规模持续增长。公司是第三方支付行业的龙头企业，中国银联、中国网联以及VISA、Mastercard等四大国际卡组织，支付宝、微信、商业银行均与公司建立了合作伙伴关系。公司竞争优势明显：1）遍布全国的分支机构；2）超过2200万的商户规模；3）战略投资银行、证券、保险、网联以及产业互联网等领域，形成了为中小微商户提供支付、金融、电商以及信息等科技服务的强大能力；4）业务不断创新，上市后推出基于SaaS的“云小店”、“汇管店”、“收款码”、“云收单”、“手机POS”等产品；5）领先的技术和风控能力，搭建了DT驱动的大数据中台和独立架构的清结算体系，业务欺诈损失率保持在百万分之一的水平，智能机器人替代人工客户服务和营销服务率已经超过60%。

　　Saas业务加速推广。伴随国内经济恢复，公司自今年二月底启动的新一轮市场扩张计划效果持续显现，第三季度公司支付科技业务收入增速显著提升，金融科技、信息科技等高毛利业务继续保持快速增长，收入整体占比进一步提高，带动了公司主营业务收入和净利润的持续增长。公司持续加大产品创新与研发迭代的力度，通过投放电签POS等新型小微收单终端，巩固公司商户拓展和市场占有率方面的领先优势；正式落地推广手机POS产品，进一步打开市场空间；不断升级完善包括“云小店”在内的“支付+”SAAS产品，稳步推进公司产业互联网的4.0战略。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司以支付为入口，协同“支付、金融、电商、信息”四大科技业务板块迅速发展，同时在与华为的合作下，各项业务节奏有望加速。我们预测，公司2020-2022年营业收入分别为55.30/65.37/79.36亿元，归母净利润分别为10.19/12.98/16.64亿元，对应EPS分别为1.27/1.62/2.08元。参考可比公司，给予2020年动态PE35-45倍，6个月合理价值区间为元44.45-57.15元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。行业监管趋严；商户运营业务开展不及预期；疫情致宏观经济持续下行。