投资要点

　　2019年，公司实现营收2.34亿元，同比增10.28%；归母净利润1.37亿元，同比增13.36%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比增18.49%。公司发布一季报预告，预计实现盈利2681.21万元-3046.83万元，同比增长10%-25%。

　　报告期内，公司新材料板块实现营收2.34亿元（+10.33%），占营收比重99.82%（+0.05pct）。其中，碳纤维实现营收1.78亿元（-5.73%），占营收比重75.83%（-8.27pct），毛利率81.81%（+2.01pct）；碳纤维织物实现营收5342.37万元（+27.22%），主要系客户需求增加所致，占营收比重22.79%（+11.73pct），毛利率83.09%（+5.49pct）。2019年公司与主要客户签订金额为3.44亿元的《产品订货合同》，年内公司实际履行订单2.24亿元，占订单总量的65.15%。

　　2019公司实现扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长18.49%，高于营收增速10.28%，主要原因为：公司毛利率同比增加2个百分点；公司期间费用同比减少11.17%，占营收比重26.44%，同比减少6.39个百分点。报告期内，公司实现归母净利润1.37元，同比增长13.36%，增速低于扣非归母净利润增速，主要系公司报告期内非经常性损益1164万元，较上年同期1504万元减少340万元（去年同期收到政府补助较多）所致。

　　根据公司最新财报，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.09/3.34/5.22亿元，EPS分别为0.52/0.84/1.31元/股，对应2020年3月23日PE分别为66/41/26倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：军用碳纤维订单低于预期；募投项目进度不及预期。