事件：公司公告2019年年报，2019年全年公司实现营业收入2.34亿元，同比增长10.28%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长13.36%，对应每股收益（稀释）0.36元。

　　点评：

　　1.2019年公司业绩稳定增长，看好公司碳纤维及碳纤维织物长期向好发展。（1）报告期内，公司实现营业总收入2.34亿元，同比增长10.28%，其中碳纤维收入小幅下降5.73%，碳纤维织物客户需求增加，同比增长127.22%。2019年公司碳纤维实际产量90.61吨，实际销量79.86吨，产销率为88.14%。（2）报告期内，公司实现归母净利润1.37亿元，同比增长13.36%，增速略高于营收，主要受以下因素驱动：①报告期内公司整体业务毛利率提升2.74pct至82.35%；②报告期内公司期间费用率（含研发费用）下降6.39pct至26.44%，其中财务费用率由于借款归还导致利息费用减少下降0.74pct，研发费用同比下降32.37%，主要系上年部分研发项目已结题，本年研发项目处于初始阶段所致；③报告期内公司营业外收入受益于政府补助较上年增加457万元。（3）经营活动现金流减少，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元（上年同期为1.81亿元），同比下降37.37%，主要系上年应收账款办理保理业务导致现金流入的增加所致。

　　2.核心逻辑：国内高性能碳纤维产业领先企业之一，聚焦航空航天领域及中高端民用市场；需求端，下游装备采购有望放量，供给端，募投项目近期达产，共同推动公司迎来快速成长期。

　　4.盈利预测：给予公司“推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.58/0.87/1.16元，对应2020/21/22年PE为60/40/30倍。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；市场需求不达预期；原材料成本增加风险