本报告导读：

　　公司稳健增长，毛利率高位继续抬升，千吨线投产在即将打破履约率与产能利用率的矛盾，打开成长空间。

　　投资要点：

　　上调至“增持”评级。公司2019年营收2.34亿元，同增10%；归母净利1.37亿元同增13%，符合市场预期。毛利率在高位基础上继续抬升表现突出，千吨线投产在即将突破产能瓶颈打开成长空间，因此上调2020-2022年EPS为0.53(+0.05)/0.76(+0.16)/1.01元，按2020年EPS预测与原2019年EPS预测增长比例，即保持原估值水平，提升目标价至45.74元（+43.24%），上调至“增持”评级。

　　营收稳健增长，毛利率再上层楼。2019年公司营收2.34亿元同增10.28%，主要得益于合同的稳健履约，其中碳纤维织物营收增速127%显著高于碳纤维-5.73%，反应下游需求的结构性变化。2019年公司综合销售毛利率为82.35%在高位基础上再同增2.74pct，一方面受益于公司销量的增长与生产的理顺，也得益于原材料价格缓解。

　　产能利用率与履约率的矛盾即将打破。2019年公司大客户订单实际履约率65.15%，而碳纤维产量已达90.6吨按100吨理论产能算产能利用率超过90%，履约率与产能利用率矛盾意味着产能瓶颈制约了2019年业绩的释放，而公司千吨线正式投产在即，将打破公司成长限制，但产能利用率的下降或对毛利率暂有影响。

　　一季度增长稳健，受疫情冲击较小。公司一季度业绩预告2020Q1归母净利2681-3047万元同增10%-25%，稳健增长反映公司下游需求稳定与生产复工困难较小的商业属性，奠定全年增长基础。

　　风险提示：下游需求不及预期，重大研制项目失败的风险。