事件：

　　公司发布2020年一季报，报告期内实现营业收入0.45亿元，同比下降19.41%，归母净利润0.27亿元，同比上升12.62%，扣非净利润0.25亿元，同比增长8.10%。

　　评论：

　　1、一季度营收略有下降，短期波动不影响长期趋势。

　　报告期内，受疫情影响，公司实现营业收入0.45亿元，同比下降19.41%，公司营业成本金额797万元，对应合并毛利率82.13%，同比大体持平。此外，公司收到155.85万元政府补助，同比增长2297.62%。我们认为，考虑到公司为我国国产小丝束碳纤维先驱企业，公司长期业绩存在较高确定性，短期波动不影响公司长期趋势。

　　2、期间费用压缩明显，千吨线扩建带来产能大幅上升

　　报告期内，公司销售费用金额91万元，同比下降7.14%；管理费用金额764万元，同比下降32.45%，系享受减免企业社保费用，公司招待费下降所致；财务费用1.58万元，同比下降96.14%，主要系归还贷款，利息减少所致；研发费用金额297万元，同比下降10.54%，公司一季报期间费用压缩明显。另一方面，公司固定资产期末余额6.99亿元，同比增长246.92%，在建工程期末余额0.24亿元，同比减少95.29%，系公司千吨级生产线达到预定可使用状态转固所致。我们认为，公司千吨线投入使用后，生产能力将大幅上升，公司未来业绩弹性大幅上升。

　　3、对标西方差距显著，产业国产化赛道优异

　　根据《2018全球碳纤维复合材料市场报告》统计，2018年中国的宇航级碳纤维复合材料总需求占全球用量的5%、金额的16%，差距较大。究其原因在于宇航级碳纤维下游需求以民用飞机为主（约70-80%），现代高端航空装备为辅（约15%-20%）。考虑到我国目前军机迭代趋势明显，民机领域以ARJ21、C919等型号为代表的商用飞机开始出现突破，同时航空航天用宇航级碳纤维市场具有准入壁垒高、供应商稳定等特点。公司作为我国国产化领先者，产品及生产设备国产化率高，技术水平处于国内第一梯队，同时也建立了完备科学的研发模式，重视研发积累及知识产权。预计未来将核心受益于我国航空产业的高速发展。

　　4、业绩预测

　　预测2020-2022年公司归母净利润分别为2.06、2.68和3.50亿元，对应估值分别为59、46、35倍，维持“强烈推荐-A”评级！

　　风险提示：军品订单出现波动，产品毛利率出现下滑。