事件：

　　公司发布公告，与客户签订价值26465.8万元的碳纤维、碳纤维织物订单，合同履行期限为自签订日起12个月。订单总金额占最近一个会计年度经审计的营业收入的112.88%，该合同的履行将对公司业绩将产生积极影响。

　　评论：

　　1、公司在手订单充沛，2019年公司业绩增长受制于产能瓶颈。

　　根据公司2019年年报，公司生产的高性能碳纤维主要为ZT7系列（高于T700级）碳纤维，产能100吨，2019年度实际产量90.61吨，实际销量79.86吨，产销率88.14%，产能利用率90.61%；与主要客户签订金额为34,369.36万元的《产品订货合同》，年内公司实际履行订单22,390.58万元，占订单总量的65.15%，其余尚未完成订单正在履行。叠加本次披露大额订单，公司在手订单约在3亿左右。我们认为，公司2019年业绩增长受制于产能瓶颈，但目前行业下游需求旺盛，预计公司新产能投产后有助于突破前期增长瓶颈。

　　2、2020年Q1营收略有下降，千吨线扩建带来产能大幅上升。

　　2020年Q1，受疫情影响，公司实现营业收入0.45亿元，同比下降19.41%，公司营业成本金额797万元，对应合并毛利率82.13%，同比大体持平。此外，公司收到155.85万元政府补助，同比增长2297.62%。期间费用层面，公司销售费用金额91万元，同比下降7.14%；管理费用金额764万元，同比下降32.45%，系享受减免企业社保费用，公司招待费下降所致；财务费用1.58万元，同比下降96.14%，主要系归还贷款，利息减少所致；研发费用金额297万元，同比下降10.54%，公司一季报期间费用压缩明显。资产负债表层面，公司固定资产期末余额6.99亿元，同比增长246.92%，在建工程期末余额0.24亿元，同比减少95.29%，系公司千吨级生产线达到预定可使用状态转固所致。我们认为，公司千吨线投入使用后，生产能力将大幅上升，公司未来业绩弹性大幅上升。

　　3、对标西方差距显著，产业国产化赛道优异。

　　根据《2018全球碳纤维复合材料市场报告》统计，2018年中国的宇航级碳纤维复合材料总需求占全球用量的5%、金额的16%，差距较大。究其原因在于宇航级碳纤维下游需求以民用飞机为主（约70-80%），现代高端航空装备为辅（约15%-20%）。考虑到我国目前军机迭代趋势明显，民机领域以ARJ21、C919等型号为代表的商用飞机开始出现突破，同时航空航天用宇航级碳纤维市场具有准入壁垒高、供应商稳定等特点。公司作为我国国产化领先者，产品及生产设备国产化率高，技术水平处于国内第一梯队，同时也建立了完备科学的研发模式，重视研发积累及知识产权。预计未来将核心受益于我国航空产业的高速发展。

　　4、业绩预测

　　预测2020-2022年公司归母净利润分别为2.06亿、2.68亿和3.50亿元，对应估值分别为69、53、41倍，维持“强烈推荐-A”评级！

　　风险提示：产能扩张不及预期，毛利率出现大幅波动，限售股解禁带来股价波动。