事件:
公司公告2020年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为8422.5-9370万元,比上年同期增长60%-78%。
点评:
1、公司今年上半年度业绩增速创2017年以来新高。(1)公司作为航空航天级碳纤维主要供应商之一领先受益于下游核心型号放量。报告期内,公司作为航空航天客户碳纤维的稳定供应商,积极统筹应对疫情影响并受益于下游核心型号批产放量,公司碳纤维(含织物)业务收入较上年同期增长约47%;(2)公司ZT7系列在手订单充裕,看好今年公司相关业务实现稳健增长。据公司今年6月2日公告,“目前销售碳纤维产品主要为ZT7系列,截止目前公司在手订单金额为2.79亿元”,占2019年全年营收119.23%。考虑到上半年公司碳纤维(含织物)业务收入较上年同期增长约47%,我们看好公司全年业绩实现快速增长。
2、(1)技术、格局双壁垒佳:航空级&宇航级碳纤维制造技术壁垒高,航空双寡头供货格局稳定,为公司长期向好发展奠定赛道基石。(2)商业模式佳,量、利齐升:公司ZT7系列产品正处生命周期的“成长期”,强规模经济效应叠加充裕产能放量可期,有望持续推动公司量、利(毛利率)齐升。(3)高成长期、业绩增速快:短期为新机型放量+渗透率提升核心受益标的,中长期叠加航天装备采购的高景气预期,航空航天装备采购有望推动公司业绩未来三年复合增长超60%,成为碳纤维板块业绩增速最快的标的,业绩增长弹性大。
3、盈利预测:给予公司“推荐”评级,我们对公司20/21/22年的EPS预测分别为0.50/0.95/1.46元,对应PE为90/47/31倍。
4、风险提示:下游主要航空客户需求订单存在波动性,原材料成本增加风险,新产线投产能力存在一定不确定性,行业竞争加剧等风险。