事件
公司公布2020年半年度业绩预告。报告期内,公司实现归母净利润8422.5万元-9370万元,上升60%-78%;实现扣非后归母净利润7985.5万元-8933万元,上升58%-77%。公司Q2实现归母净利润5677万元-6624万元,上升101%-134%,实现扣非后归母净利润5482万元-6430万元,上升101%-136%。公司2020上半年业绩超出市场预期。
点评
公司上半年碳纤维及织物业务收入大幅增长,看好公司全年业绩上行:上半年公司碳纤维(含织物)业务保持稳定增长,收入较上年同期增长约47%,约1.65亿元。截止6月2日,公司在手订单金额为2.79亿元,充足的订单金额预计将对公司全年业绩形成有力支撑,看好公司下半年业绩继续上行。
成本控制有效,公司扣非归母净利率较去年同期增长:2020H1,公司归母净利润增幅60%-78%高于公司收入(不考虑占比低于5%的废丝及研发收入)增幅47%,公司盈利水平提升。因公司下游产品为军用,价格一般较为稳定,盈利水平提升主要考虑为公司成本控制所致。公司千吨级生产线于2020年3月转固,转固后以每月500万元计提折旧,4-6月共计提折旧1500万元。在已计提1500万元折旧的情况下,公司依旧实现盈利能力提高,凸显了公司较高的成本控制水平。
下游需求市场巨大,公司产品销量有望持续增长:公司生产的ZT7系列高性能碳纤维综合性能优于日本东丽T700级碳纤维,已实现了在国家空航天关键装备的稳定批量应用。目前我国碳纤维国产化率仅为31.7%,高端产品主要依靠进口。公司下游军品用途特殊,要求产品需为国产,需求具备较强刚性。在我国高端供给远低于需求,产品市场广阔的背景下,公司的ZT7等高端碳纤维产品销量有望持续增长。
千吨产能已达预定可使用状态,投产后将打开公司成长空间:公司1000吨/年碳纤维扩建项目6月已达预定可使用状态。目前公司产能仅100吨/年,未来千吨级生产线投产后将解除公司产能瓶颈,公司产品产销量将大幅扩大,有利于公司进一步开拓市场,拉动业绩上行。
投资建议:考虑到受疫情影响,公司千吨线投产有所延迟,我们将公司20-22年EPS自0.57、1.11、1.37元小幅调整为0.51、0.96、1.47元,对应PE分别为93、50、32倍,依旧维持“买入”评级。
风险提示:千吨线投产进度不及预期风险,产品价格下降风险,公司未来成本上升风险等。