事件:
8月27日,公司发布中报:上半年实现营业收入1.69亿元,同比+46.5%,实现归母净利润0.93亿,同比+77.53%,实现扣非后归母净利润0.89亿元,同比+76.71%。其中,2季度公司实现营收1.24亿元,同比+107.7%,实现归母净利润0.66亿元,同比+133.5%,实现扣非后利润0.64亿元,同比+135.0%。
报告期内公司实现销量50.48吨,同比+47%;与核心客户A签订合同2.65亿元,报告期内完成4967.6万元。
投资要点:
上半年实际订单执行率44%,全年完成披露订单概率较高。上半年公司总订单3.85亿元(2019年未执行1.2亿元+2020年2.65亿元新订单),综合已经执行完毕的1.2亿元和新增订单的4967.6万元,实际订单执行约1.69亿元,执行率44%。考虑到公司的千吨线即将投产,产能以3k计算也有300吨以上,接近现有产能的3倍,全年大概率能完成订单执行。
产品结构调整毛利率提高,政府补助占利润总额的5.2%。公司碳纤维产品的毛利率达到84.26%,同比增加5.6个pct,预计是产品结构调整带来的利润率提升。政府补助576万元,其中409.5万元计入非经常性损益(非经的主要来源),166.5万元计入营业外收入;政府补助占利润总额的5.2%。
千吨线单季度折旧1444万元,推高管理费用。营收大幅度增长同时,三费费率18.7%,同比仅降低0.9个pct,主要是管理费用达到2985.3万元,同比+50%,其中折旧大幅度增加达到1444万元,主要是2季度千吨线转固后产生折旧;预计2020年全年产生折旧约4300万元。
盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司是国内碳纤维龙头,技术积累深厚,下游军用市场需求旺盛,新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于中报业绩预告超预期,我们上调公司的盈利预期,预计公司2020-2022年EPS为0.55、0.92和1.20元/股,对应PE分别为84.92、50.55为和38.59倍。维持“买入”评级。
风险提示:产能投放及订单执行不及预期,下游订单需求不及预期,疫情影响碳纤维供应链。