本报告导读：

　　平安零售转型成效好于预期，转型前景愈加明朗；资产质量边际改善，不确定性下降。转型过程厚积薄发，耐得住眼前业绩低增速的寂寞，才守得来业绩爆发的繁华。

　　投资要点：

　　投资建议：维持目标价14.35元，增持评级

　　维持平安银行2017/2018年净利润增速预测2.8%/4.2%，对应EPS1.35/1.41元，BVPS11.96/13.23元，现价8.49/8.14倍PE，0.96/0.87倍PB。维持目标价14.35元，增持评级。

　　业绩概览：符合市场预期

　　平安银行2017年前三季度营业收入减少2.60%（还原营改增后增长0.85%），净利润增长2.32%。净利润增速符合市场和我们的预期。

　　新的认识：

　　1.零售转型成效好于预期，转型前景愈加明朗。前三季度零售业务营收占总营收比重达42%（较上半年占比继续提升1.7pc）；零售贷款占比较6月末提升4.2pc至45.4%；2017Q3新增管理零售客户资产规模较Q2多增260亿，新增信用卡流通卡量较Q2多增173万张。零售转型的速度及成效均超出我们的预期，愈加看好平安银行的零售转型前景。

　　2.资产质量边际改善，不确定性有所下降。不良率较6月末下降1bp至1.75%，关注类贷款率大幅下降25bp至3.89%，逾期90天以上贷款率下降10bp至2.61%，逾期90天以上不良比下降4.8pc至149%。资产质量边际改善有助减缓市场对资产质量不确定性的担忧。

　　风险提示：经济失速下行；零售转型推进不达预期